價(jià)格鑒證案例分析之長期投資的價(jià)格鑒定(一)

非上市股票鑒證的方法

（一）普通股

（1）固定紅利

假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配固定，并且今后保持固定水平

P——鑒證值

R——下一年的紅利額

i——折現(xiàn)率

（2）紅利增長型

適用于成長型股票。假設(shè)前提是企業(yè)沒有把全部收益分配給股東，而是追加投資在生產(chǎn)。用企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。

P——鑒證值

R——下一年的紅利額

i——折現(xiàn)率

g——股利增長率

例題：

被鑒證企業(yè)擁有A公司面值共100萬元的非上市普通股票，持股期間，每年股利實(shí)際分派相當(dāng)于票面值的18%。鑒證人員通過調(diào)查了解到，A公司每年把稅后利潤的20%用于公司再投資，發(fā)展后勁強(qiáng)，公司凈資產(chǎn)利潤率保持在15%水平上。如運(yùn)用紅利增長模型進(jìn)行鑒證，折現(xiàn)率設(shè)為13%，被鑒證企業(yè)擁有的A公司股票鑒證值最有可能是（ ）萬元。

解答：

每年股利收入=100*18%=18萬元，

股利增長率=20%*15%=3%

股票價(jià)值： （3）分段式模型

分成兩段，一段把預(yù)測收益直接折現(xiàn)，另一段采用固定紅利模型或者紅利增長模型