第九章 收益分配
　　第一節(jié)　收益分配概述
　　一、收益分配的基本原則
　　企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。廣義的收益分配是指對(duì)企業(yè)的收入和收益總額進(jìn)行分配的過(guò)程；狹義的收益分配則是指對(duì)企業(yè)凈收益的分配。本章所指收益分配是指企業(yè)凈收益的分配。
　　作為一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)的收益分配應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：
　�。�1）依法分配原則；
　　（2）資本保全原則；
　　企業(yè)的收益分配必須以資本的保全為前提。企業(yè)的收益分配是對(duì)投資者投入資本的增值部分所進(jìn)行的分配，不是投資者資本金的返還。以企業(yè)的資本金進(jìn)行的分配，屬于一種清算行為，而不是收益的分配。
　�。�3）兼顧各方面利益原則；
　�。�4）分配與積累并重原則；
　�。�5）投資與收益對(duì)等原則。
　　二、確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素
　　在確定企業(yè)的收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)因素的影響。
　�。ㄒ唬┓�律因素
為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，法律法規(guī)就公司的收益分配作出了規(guī)定，公司的收益分配政策必須符合相關(guān)法律規(guī)范的要求。相關(guān)要求主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　�。�1）資本保全約束；
　　要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即當(dāng)企業(yè)沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)時(shí)，不得派發(fā)股利。資本保全的目的，在于防止企業(yè)任意減少資本結(jié)構(gòu)中的所有者權(quán)益的比例，以保護(hù)債權(quán)人利益。
　　根據(jù)資本保全約束，企業(yè)派發(fā)的股利，只能來(lái)源于當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益；不能來(lái)源于資本公積和實(shí)收資本。
　�。�2）償債能力約束；保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力。
　�。�3）資本積累約束；它要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外，它要求在進(jìn)行股利分配時(shí)，貫徹“無(wú)利不分”的原則。
　　（4）超額累積利潤(rùn)約束。
　　這是規(guī)定企業(yè)不能過(guò)度的進(jìn)行利潤(rùn)積累。為什么要限制企業(yè)過(guò)度積累利潤(rùn)呢？我們知道，企業(yè)股東獲得的收益包括兩部分：一部分是持有期間獲得的股利，另一部分是將來(lái)賣(mài)出的時(shí)候賣(mài)出價(jià)和原來(lái)買(mǎi)入價(jià)的差額，叫資本利得。如果企業(yè)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然股東的股利收入減少了，但是，由于股價(jià)會(huì)上升，所以，股東可以獲得資本利得。股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本利得收入的稅率，因此，公司通過(guò)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然減少了股東的股利收入，但由于盈余的積累增加，提高了公司股價(jià)，從而使股東的資本利得可以增加。所以，過(guò)度積累利潤(rùn)，實(shí)質(zhì)上是一種避稅行為。因此，西方國(guó)家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計(jì)利潤(rùn)，當(dāng)公司留存收益超過(guò)法律認(rèn)可的水平將被加征額外的稅款。但我國(guó)法律目前對(duì)此尚未做出規(guī)定。
　�。ǘ�）公司因素
　　公司在確定收益分配政策時(shí)，出于長(zhǎng)期發(fā)展和短期經(jīng)營(yíng)的考慮，需要考慮以下因素：
　　（1）現(xiàn)金流量；
　　企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，必須充分考慮企業(yè)的現(xiàn)金流量，而不僅僅是企業(yè)的凈收益。
　�。�2）投資需求；
　　投資機(jī)會(huì)多——低股利
　　投資機(jī)會(huì)少——高股利
　　（3）籌資能力；
　　籌資能力強(qiáng)——高股利
　�。�4）資產(chǎn)的流動(dòng)性；
　　如果企業(yè)的資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，現(xiàn)金來(lái)源較寬裕，則公司具有較強(qiáng)的股利支付能力。
　�。�5）盈利的穩(wěn)定性；
　　一般來(lái)講，一個(gè)公司盈利越穩(wěn)定，則其股利支付水平越高。
　�。�6）籌資成本；
　　留存收益與發(fā)行新股或舉債相比，具有成本低的優(yōu)點(diǎn)。因此，很多企業(yè)在確定收益分配政策時(shí)，往往將企業(yè)的凈利潤(rùn)作為首選的籌資渠道，特別是負(fù)債資金較多，資本結(jié)構(gòu)欠佳的時(shí)期。
　�。�7）股利政策慣性；
　　如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)、股票價(jià)格等產(chǎn)生影響。另外，靠股利來(lái)生活和消費(fèi)的股東不愿意投資于股利波動(dòng)頻繁的股票。
　�。�8）其他因素。
　　一般朝陽(yáng)行業(yè)處于調(diào)整成長(zhǎng)期，甚至能以數(shù)倍于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的水平發(fā)展，因此就可能進(jìn)行較高比例的股利支付；而夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)則由于處于發(fā)展的衰退期，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)而萎縮，就難以進(jìn)行高比例的分紅。　　
　�。ㄈ�）股東因素
　　（1）穩(wěn)定的收入
　　從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利。
　�。�2）控制權(quán)
　　從控制權(quán)的角度考慮，具有控制權(quán)的股東往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導(dǎo)致保留盈余減少，這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。因此，具有控制權(quán)的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。
　�。�3）稅賦
　　一般來(lái)講，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平。
　�。�4）投資機(jī)會(huì)
　　公司再投資報(bào)酬率低于股東個(gè)人投資報(bào)酬率，股東傾向于多發(fā)現(xiàn)金股利。
　　（四）債務(wù)契約與通貨膨脹
　�。�1）債務(wù)契約
　　一般來(lái)說(shuō)，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就加大，就越有可能侵害到債權(quán)人的利益，因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通常會(huì)在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加入關(guān)于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發(fā)放�！　�
　�。�2）通貨膨脹
　　在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤(rùn)分配政策。原因在于，出現(xiàn)通貨膨脹之后，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，固定資產(chǎn)重置資金會(huì)出現(xiàn)缺口，為了彌補(bǔ)缺口，企業(yè)往往少發(fā)放現(xiàn)金股利�！　�
　　三、股利分配對(duì)公司股價(jià)的影響以及股利理論
　　關(guān)于股利與股票市價(jià)間的關(guān)系，存在著不同的觀點(diǎn)，并形成了不同的股利理論。股利理論主要包括股利無(wú)關(guān)論、股利相關(guān)論、所得稅差異理論及代理理論。
股利理論 應(yīng)掌握的要點(diǎn)
股利無(wú)關(guān)論
（MM理論） 該理論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司的收益分配政策無(wú)關(guān)。該理論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，假定條件包括 ：（1）市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率；（2）不存在任何公司或個(gè)人所得稅；（3）不存在任何籌資費(fèi)用（包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用）；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（公司的股利政策不影響投資決策）。
股利相關(guān)論 股利重要論（“在手之鳥(niǎo)”理論） 該理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步增大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
信號(hào)傳遞理論 該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講，預(yù)期未來(lái)盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)，以吸引更多的投資者。
所得稅差異理論 該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。
代理理論 該理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，也就是說(shuō)，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少有以下兩點(diǎn)好處：（1）管理者自身可以支配的“閑余現(xiàn)金流量”相應(yīng)減少，在一定程度上可以抑制公司管理者過(guò)度地?cái)U(kuò)大投資或進(jìn)行特權(quán)消費(fèi)，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，這樣便可以通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少代理成本。
因此，高水平的股利支付政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資成本，所以，的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小�！　�
　　第二節(jié)　股利政策
　　股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。企業(yè)的凈收益可以支付給股東，也可以留存在企業(yè)內(nèi)部，股利政策的關(guān)鍵問(wèn)題是確定分配和留存的比例。通�？晒┻x擇的股利政策包括：剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加額外股利政策。
　　一、剩余股利政策
　�。ㄒ唬┱�策涵義
　　剩余股利政策，是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的權(quán)益資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。
　　剩余股利政策的理論依據(jù)是MM股利無(wú)關(guān)理論。根據(jù)這一政策。該股利政策下公司按如下步驟確定其股利分配額：
　　（1）根據(jù)公司的投資計(jì)劃確定公司的資本預(yù)算；
　　（2）根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及資本預(yù)算預(yù)計(jì)公司資金需求中所需要的權(quán)益資本數(shù)額；
　�。�3）盡可能用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；
　�。�4）留存收益在滿足公司股東權(quán)益增加需求后，如果有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。
　　【注意】公司的股利政策不應(yīng)當(dāng)破壞資本結(jié)構(gòu)。
　�。ǘ�）評(píng)價(jià)
　　優(yōu)點(diǎn)：
　　留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期化。
　　缺點(diǎn)：
　　股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象。
　�。ㄈ�）適用范圍
　　一般適用于公司的初創(chuàng)階段。
　　二、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策
　�。ㄒ唬┱�策涵義
　　固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。只有在確信公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。在固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。
　　（二）評(píng)價(jià)
　　優(yōu)點(diǎn)：
　　1.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策可以傳遞給股票市場(chǎng)和投資者一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定、管理層對(duì)未來(lái)充滿信心的信號(hào)，這有利于公司在資本市場(chǎng)上樹(shù)立良好的形象、增強(qiáng)投資者信心，進(jìn)而有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。
　　2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策，有利于吸引那些打算做長(zhǎng)期投資的股東，這部分股東希望其投資的獲利能夠成為其穩(wěn)定的收入來(lái)源，以便安排各種經(jīng)常性的消費(fèi)和其他支出。
　　缺點(diǎn)：
　　1.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策下的股利分配只升不降，股利支付與公司盈利相脫離，即不論公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增長(zhǎng)的比率派發(fā)股利。
　　2.在公司的發(fā)展過(guò)程中，難免會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況不好或短暫的困難時(shí)期，如果這時(shí)仍執(zhí)行固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，那么派發(fā)的股利金額大于公司實(shí)現(xiàn)的盈利，必將侵蝕公司的留存收益，影響公司的后續(xù)發(fā)展，甚至侵蝕公司現(xiàn)有的資本，給公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作帶來(lái)很大壓力，最終影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
　�。ㄈ�）適用范圍
　　一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，且很難被長(zhǎng)期采用。
　　
　　三、固定股利支付率政策
　�。ㄒ唬┱�策涵義
　　固定股利支付率政策，是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱(chēng)為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。固定股利支付率越高，公司留存的凈收益越少。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤(rùn)一經(jīng)計(jì)算確定，所派發(fā)的股利也就相應(yīng)確定了。
　�。ǘ�）評(píng)價(jià)
　　優(yōu)點(diǎn)：
　　1.采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的股利分配原則。
　　2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。
　　缺點(diǎn)：
　　1.傳遞的信息容易成為公司的不利因素。大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變，如果公司每年收益狀況不同，固定支付率的股利政策將導(dǎo)致公司每年股利分配額的頻繁變化。而股利通常被認(rèn)為是公司未來(lái)前途的信號(hào)傳遞，那么波動(dòng)的股利向市場(chǎng)傳遞的信息就是公司未來(lái)收益前景不明確、不可靠等，很容易給投資者留下公司經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象。
　　2.容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。因?yàn)楣�司�?shí)現(xiàn)的盈利越多，并不代表公司有充足的現(xiàn)金派發(fā)股利，只能表明公司盈利狀況較好而已。如果公司的現(xiàn)金流量狀況并不好，卻還要按固定比率派發(fā)股利的話，就很容易給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力。
　　3.缺乏財(cái)務(wù)彈性。股利支付率是公司股利政策的主要內(nèi)容，模式的選擇、政策的制定是公司的財(cái)務(wù)手段和方法。在不同階段，根據(jù)財(cái)務(wù)狀況制定不同的股利政策，會(huì)更有效地實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。但在固定股利支付率政策下，公司喪失了利用股利政策的財(cái)務(wù)方法，缺乏財(cái)務(wù)彈性。
　　4.合適的固定股利支付率的確定難度大。如果固定股利支付率確定得較低，不能滿足投資者對(duì)投資收益的要求；而固定股利支付率確定得較高，沒(méi)有足夠的現(xiàn)金派發(fā)股利時(shí)會(huì)給公司帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)壓力。另外，當(dāng)公司發(fā)展需要大量資金時(shí)，也要受其制約。所以，確定較優(yōu)的股利支付率的難度很大。
　�。ㄈ�）適用范圍
　　由于公司每年面臨的投資機(jī)會(huì)、籌資渠道都不同，一成不變地奉行按固定比率發(fā)放股利政策的公司在實(shí)際中并不多見(jiàn)。固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。
　　
　　四、低正常股利加額外股利政策
　�。ㄒ唬┱�策涵義
　　低正常股利加額外股利政策，是指企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于每年度正常股利的額外股利。
　�。ǘ�）評(píng)價(jià)
　　優(yōu)點(diǎn)：
　　1.低正常股利加額外股利政策賦予公司一定的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地和具有較大的財(cái)務(wù)彈性，同時(shí)，每年可以根據(jù)公司的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以完善公司的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。
　　2.低正常股利加額外股利政策有助于穩(wěn)定股價(jià)，增強(qiáng)投資者信心。
　　低正常股利加額外股利政策既吸收了固定股利政策對(duì)股東投資收益的保障優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又摒棄其對(duì)公司所造成的財(cái)務(wù)壓力方面的不足，所以在資本市場(chǎng)上頗受投資者和公司的歡迎。
　　缺點(diǎn)：
　　1.年份之間公司的盈利波動(dòng)使得額外股利不斷變化，或時(shí)有時(shí)無(wú)，造成分派的股利不同，容易給投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺(jué)。
　　2.當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為是”正常股利”，而一旦取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而可能會(huì)引起公司股價(jià)下跌的不良后果。
　�。ㄈ�）適用范圍
　　盈利水平隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或行業(yè)。　　
　　第三節(jié)　股利分配程序與方案
　　一、股利分配程序
　　根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)分配的順序是：
　�。ㄒ唬�彌補(bǔ)企業(yè)以前年度虧損
公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。
　　（二）提取法定盈余公積金
　　根據(jù)公司法的規(guī)定，法定盈余公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)（彌補(bǔ)虧損后）的10%。法定盈余公積金已達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)可不再提取。法定盈余公積金可用于彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)增資本，但企業(yè)用盈余公積金轉(zhuǎn)增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。
　　（三）提取任意盈余公積金
　　根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。
　�。ㄋ模┫蚬蓶|（投資者）分配股利（利潤(rùn)）
　　根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)，可以向股東（投資者）分配股利（利潤(rùn)），其中有限責(zé)任公司股東按照實(shí)繳的出資比例分取紅利，全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除外；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。
　　根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股東會(huì)、股東大會(huì)或者董事會(huì)違反相關(guān)規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤(rùn)的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤(rùn)退還公司。另外，公司持有的本公司股份不得分配利潤(rùn)。
　　二、股利分配方案的確定
　　確定股利分配方案需要考慮以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：
　�。ㄒ唬┻x擇股利政策
　　股利政策不僅會(huì)影響股東的利益，也會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)以及未來(lái)的發(fā)展，因此，制定恰當(dāng)?shù)墓衫�政策就顯得尤為重要。
公司發(fā)展階段 特　點(diǎn) 適應(yīng)的股利政策
公司初創(chuàng)階段 公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求且融資能力差 剩余股利政策
公司高速發(fā)展階段 公司快速發(fā)展，投資需求大 低正常加額外股利政策
公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量增加，每股收益呈上升趨勢(shì) 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策
公司成熟階段 公司盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了一定的留存收益和資金 固定股利支付率政策
公司衰退階段 公司業(yè)務(wù)銳減，獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降 剩余股利政策
　�。ǘ�）確定股利支付水平
　　股利支付水平通常用股利支付率來(lái)衡量。股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤(rùn)之比，或每股股利除以每股收益。
是否對(duì)股東派發(fā)股利以及股利支付率高低的確定，取決于企業(yè)對(duì)下列因素的權(quán)衡：（1）企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期；（2）企業(yè)的投資機(jī)會(huì)；（3）企業(yè)的籌資能力及籌資成本；（4）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；（5）股利的信號(hào)傳遞功能；（6）借款協(xié)議及法律限制；（7）股東偏好；（8）通貨膨脹等因素。
　�。ㄈ�）確定股利支付形式
按照股份有限公司對(duì)其股東支付股利的不同方式，股利可以分為不同的種類(lèi)。其中，常見(jiàn)的有以下四類(lèi)：
　　1.現(xiàn)金股利
　　現(xiàn)金股利，是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的最常見(jiàn)的方式。限制因素——除了要有足夠的留存收益之外，還要有足夠的現(xiàn)金。
　　2.財(cái)產(chǎn)股利
財(cái)產(chǎn)股利，是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發(fā)放給股東。
　　3.負(fù)債股利
　　負(fù)債股利，是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。
財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上都是現(xiàn)金股利的替代方式，但目前這兩種股利方式在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中極少使用。
　　4.股票股利
　　股票股利，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也稱(chēng)其為“紅股”。股票股利對(duì)公司來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。但股票股利會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量，同時(shí)降低股票的每股價(jià)值。它不會(huì)改變公司股東權(quán)益總額，但會(huì)改變股東權(quán)益的構(gòu)成。
　　公司發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：
　�。�1）發(fā)放股票股利既不需要向股東支付現(xiàn)金，又可以在心理上給股東以從公司取得投資回報(bào)的感覺(jué)。因此，股票股利有派發(fā)股利之”名”，而無(wú)派發(fā)股利之“實(shí)”
　�。�2）發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，一些公司在其股票價(jià)格較高，不利于股票交易和流通時(shí)，通過(guò)發(fā)放股票股利來(lái)適當(dāng)降低股價(jià)水平，促進(jìn)公司股票的交易和流通。
　�。�3）發(fā)放股票股利，可以降低股價(jià)水平，如果日后公司將要以發(fā)行股票方式籌資，則可以降低發(fā)行價(jià)格，有利于吸引投資者。
　�。�4）發(fā)放股票股利可以傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息，增強(qiáng)投資者的信心。
　�。�5）股票股利降低每股市價(jià)的時(shí)候，會(huì)吸引更多的投資者成為公司的股東，從而可以使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。
　　 三、股利的發(fā)放
　　公司在選擇了股利政策、確定了股利支付水平和方式后，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行股利的發(fā)放。公司股利的發(fā)放必須遵循相關(guān)的要求，按照日程安排來(lái)進(jìn)行。一般而言，股利的支付需要按照下列日程來(lái)進(jìn)行：
　�。ㄒ唬╊A(yù)案公布日
　　上市公司分派股利時(shí)，首先要由公司董事會(huì)制定分紅預(yù)案，包括本次分紅的數(shù)量、分紅的方式，股東大會(huì)召開(kāi)的時(shí)間、地點(diǎn)及表決方式等，以上內(nèi)容由公司董事會(huì)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)布。
　�。ǘ�）宣布日
　　董事會(huì)制定的分紅預(yù)案必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)討論。只有討論通過(guò)之后，才能公布正式分紅方案及實(shí)施的時(shí)間。
　�。ㄈ�）股權(quán)登記日
　　這是由公司在宣布分紅方案時(shí)確定的一個(gè)具體日期。凡是在此指定日期收盤(pán)之前取得了公司股票，成為公司在冊(cè)股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利，在此日之后取得股票的股東則無(wú)權(quán)享受已宣布的股利。
　　（四）除息日
　　在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，股利權(quán)利不再?gòu)膶儆诠善保�所以在這一天購(gòu)入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利。另外，由于失去了“附息”的權(quán)利，除息日的股價(jià)會(huì)下跌，下跌的幅度約等于分派的股息。
　　（五）股利發(fā)放日
在這一天，公司按公布的分紅方案向股權(quán)登記日在冊(cè)的股東實(shí)際支付股利。
　　第四節(jié)　股票分割和股票回購(gòu)
　　一、股票分割
　　（一）涵義
　　股票分割又稱(chēng)股票拆細(xì)，即將一股股票拆分成多股股票的行為。
　�。ǘ�）影響
　　股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶（股本、資本公積、留存收益）的余額都保持不變，股東權(quán)益的總額也保持不變。
　�。ㄈ�）作用
　　1.股票分割會(huì)使公司股票每股市價(jià)降低，買(mǎi)賣(mài)該股票所必需的資金量減少，易于增加該股票在投資者之間的換手，并且可以使更多的資金實(shí)力有限的潛在股東變成持股的股東。因此，股票分割可以促進(jìn)股票的流通和交易。
　　2.股票分割可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對(duì)公司的信心。
　　3.股票分割可以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備。公司股票價(jià)格太高，會(huì)使許多潛在的投資者力不從心而不敢輕易對(duì)公司的股票進(jìn)行投資。在新股發(fā)行之前，利用股票分割降低股票價(jià)格，可以促進(jìn)新股的發(fā)行。
　　4.股票分割有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力。
　　5.股票分割帶來(lái)的股票流通性的提高和股東數(shù)量的增加，會(huì)在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意收購(gòu)的難度。
　　二、股票回購(gòu)
　�。ㄒ唬┕善被刭�(gòu)及其法律規(guī)定
　　股票回購(gòu)，是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)回來(lái)予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。
　　我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：
　　1.減少公司注冊(cè)資本；
　　2.與持有本公司股份的其他公司合并；
　　3.將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；
　　4.股東因?qū)�股東大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。
　�。ǘ�）股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)
　　在證券市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾點(diǎn)：
　　1.現(xiàn)金股利的替代
　　市場(chǎng)回購(gòu)——提高價(jià)格——資本利得——替代現(xiàn)金股利
　　2.提高每股收益
　　回購(gòu)股票——減少流通在外的普通股——提高每股收益
　　3.改變公司的資本結(jié)構(gòu)
　　股票回購(gòu)——減少權(quán)益資金——提高債務(wù)資金比例——提高財(cái)務(wù)杠桿水平
　　4.傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)
　　回購(gòu)股票——傳遞信號(hào)（股價(jià)過(guò)低）——提高股價(jià)
　　5.鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)
　　【主要針對(duì)大股東】
　　6.防止敵意收購(gòu)
　　股票回購(gòu)——提高股價(jià)——增加收購(gòu)方的代價(jià)
　　7.滿足認(rèn)股權(quán)的行使
　　股票回購(gòu)——提高股價(jià)——滿足認(rèn)股權(quán)的行使
　　8.滿足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要
　　回購(gòu)股票——庫(kù)存股——交換被并購(gòu)公司的股權(quán)——減少現(xiàn)金支出
�。ㄈ�）股票回購(gòu)的影響
　　1.股票回購(gòu)對(duì)上市公司的影響
　�。�1）股票回購(gòu)需要大量資金支付回購(gòu)的成本，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動(dòng)性降低，影響公司的后續(xù)發(fā)展。
　�。�2）公司進(jìn)行股票回購(gòu)，無(wú)異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保障。
　�。�3）股票回購(gòu)可能使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，損害公司的根本利益。
　�。�4）股票回購(gòu)容易導(dǎo)致公司操縱股價(jià)。公司回購(gòu)自己的股票，容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，或操縱財(cái)務(wù)信息，加劇公司行為的非規(guī)范化，使投資者蒙受損失。
　　2.股票回購(gòu)對(duì)股東的影響
　　有利影響：股票回購(gòu)——靈活性——需要現(xiàn)金者出售（避稅），不需要現(xiàn)金者繼續(xù)持有
　　不利影響：回購(gòu)價(jià)格過(guò)高——回購(gòu)后股價(jià)回歸——對(duì)繼續(xù)持股者不利
　�。ㄋ模┕善被刭�(gòu)的方式
方式 含義 特點(diǎn)
公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu) 公司在股票的公開(kāi)交易市場(chǎng)上以等同于任何潛在投資者的地位，按照公司股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)股票。 在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)容易推高股價(jià)，增加回購(gòu)成本，另外交易稅和交易傭金也是不可忽視的成本。
要約回購(gòu) 公司在特定期間向市場(chǎng)發(fā)出的以高出股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的某一價(jià)格，回購(gòu)既定數(shù)量股票的要約。 賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機(jī)會(huì)。要約回購(gòu)?fù)ǔ１皇袌?chǎng)認(rèn)為是更積極的信號(hào)（要約價(jià)格存在高出股票當(dāng)前價(jià)格的溢價(jià)）。溢價(jià)的存在，也使得回購(gòu)要約的執(zhí)行成本較高。
協(xié)議回購(gòu) 公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或幾個(gè)主要股東回購(gòu)股票。 協(xié)議價(jià)格一般低于當(dāng)前的股票市場(chǎng)價(jià)格，尤其是在賣(mài)方首先提出的情況下。但有時(shí)公司也以超常溢價(jià)向其認(rèn)為有潛在威脅的非控股股東回購(gòu)股票，這將損害繼續(xù)持有股票的股東的利益，公司有可能為此而涉及法律訴訟。