第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)
第一節(jié)　綜合資金成本
　　綜合資金成本，是指企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低。綜合資金成本包括已籌資金的加權(quán)平均資金成本和新增資金的邊際資金成本兩種表現(xiàn)形式�！　∫�、加權(quán)平均資金成本
　　1.含義與公式
　　加權(quán)平均資金成本，是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
　　綜合資金成本是由個(gè)別資金成本和各種長(zhǎng)期資金比例這兩個(gè)因素所決定的。加權(quán)平均資金成本計(jì)算公式為：
　　加權(quán)平均資金成本＝∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）
　　　　2.權(quán)數(shù)的確定
　　各種資金價(jià)值的確定基礎(chǔ)主要有三種選擇：即賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值。
權(quán)數(shù)的確定方法 評(píng)價(jià)
賬面價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn) 易于從資產(chǎn)負(fù)債表中取得這些資料，容易計(jì)算。
缺點(diǎn) 反映過(guò)去，資金賬面價(jià)值可能不符合市場(chǎng)價(jià)值，如果資金的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值差別很大，計(jì)算結(jié)果會(huì)與資本市場(chǎng)現(xiàn)行實(shí)際籌資成本存在較大的差距，從而不利于加權(quán)平均資金成本的測(cè)算和籌資管理決策。
市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn) 能反映企業(yè)目前的實(shí)際情況
缺點(diǎn) 證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁
　　目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn) 能反映企業(yè)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像按賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值確定的權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以，按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌資新資金。
缺點(diǎn) 企業(yè)很難客觀合理地確定證券的目標(biāo)價(jià)值，有時(shí)這種計(jì)算方法不易推廣。
　　【提示】在實(shí)務(wù)中，通常以賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。
　　　　二、邊際資金成本
　　1.邊際資金成本的概念
　　邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本，需要用加權(quán)平均的方法計(jì)算。注意：其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。
　　2.邊際資金成本的計(jì)算
　　【注意】
　�。�1）邊際資金成本也是資金成本，但它不是已經(jīng)籌集的資金的成本，而是追加籌資的成本
　�。�2）邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，并假設(shè)企業(yè)始終按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加資金。
第二節(jié)　杠桿原理
　　一、杠桿效應(yīng)的含義
　　　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。它包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。
　　二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)
　�。ㄒ唬┏杀玖�(xí)性及分類
　　1.成本習(xí)性
　　成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。
　　2.成本按習(xí)性分類
　　成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。
　�。�1）固定成本
　　含義：是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。
　　特點(diǎn)：總額不變；單位額與業(yè)務(wù)量呈反比例變化
　　固定成本還可進(jìn)一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本兩類
　�、偌s束性固定成本
　　約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本。表明維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所需要的成本，這個(gè)成本是必須的。
　　【注意】降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。約束性固定成本總額不能隨意去改變，改變會(huì)影響正常經(jīng)營(yíng)，但可以通過(guò)充分利用生產(chǎn)能力，增加產(chǎn)銷量，來(lái)降低單位固定成本。
　�、谧昧啃怨潭ǔ杀�
　　酌量性固定成本是屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本�？梢噪S企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針和財(cái)務(wù)狀況的變化，而斟酌其開(kāi)支的數(shù)額。
　　降低酌量性固定成本的方法：在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本的數(shù)額。
　　【注意】從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，所有的成本都在變化，沒(méi)有絕對(duì)不變的固定成本。
　�。�2）變動(dòng)成本
　　含義：是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。
　　兩個(gè)特點(diǎn)：總額正比例變動(dòng)，但單位額不變
　　【注意】變動(dòng)成本也存在相關(guān)范圍的問(wèn)題。即只有在一定范圍之內(nèi)，產(chǎn)量和成本才能完全成同比例變化，超過(guò)了一定的范圍，這種關(guān)系就不存在了。
　　（3）混合成本
　　混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)。
　�、侔胱儎�(dòng)成本
　　半變動(dòng)成本，通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本。
　�、诎牍潭ǔ杀�
　　這類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)。產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，但增長(zhǎng)到一定限度后，就變了。
　　混合成本是一種過(guò)渡性的分類，最終分解成固定成本和變動(dòng)成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本。
　�。�4）總成本習(xí)性模型
　　y＝a+bx
　�。ǘ�）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算
　　邊際貢獻(xiàn)，是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。
　　邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本
　　M＝px－bx＝（p－b）x＝m•x
　　式中：M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售單價(jià)；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)。單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本
　�。ㄈ�）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算
　　息稅前利潤(rùn)，是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。
　　息稅前利潤(rùn)＝銷售收入－變動(dòng)成本－固定成本
　　息稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本
　　EBIT＝px－bx－a＝M－a
　　式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；a為固定成本。
　　上式的固定成本和變動(dòng)成本中不應(yīng)包括利息費(fèi)用因素。息稅前利潤(rùn)也可以用利潤(rùn)總額加上利息費(fèi)用求得。
　　　　三、經(jīng)營(yíng)杠桿
　�。ㄒ唬┙�(jīng)營(yíng)杠桿的概念
　　（二）經(jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo)
　　由于存在固定經(jīng)營(yíng)成本，銷量較小的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)很大的變動(dòng)。
　�。�1）DOL的定義公式：
　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
　�。�2）簡(jiǎn)化公式：
　　報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)
　　DOL＝M/EBIT＝M/（M－a）
　　【公式推導(dǎo)】
　　 ……………………………………（1）
　　 …
　　 ……………………………………………（2）
　　將（2）代入（1）得：
　　
　　【提示】
　�。�1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)不是固定不變的
　�。�2）運(yùn)用上期的資料計(jì)算出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是下期的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。
　　（3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本。
　�。ㄈ�）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)上的原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)，即未來(lái)的息稅前利潤(rùn)的不確定性。
　　1.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的方法：增加銷售額、降低單位變動(dòng)成本、降低固定成本。
　　【特別提示】經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源，但是，經(jīng)營(yíng)杠桿擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。
　　2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)既可以用杠桿系數(shù)表示，還可以使用息稅前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率表示，二者反映的結(jié)果是一致的。
　　　　四、財(cái)務(wù)杠桿
　　（一）財(cái)務(wù)杠桿的概念
　　
　�。ǘ�）財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量
　　1.定義公式：
　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率
　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。
　　2.計(jì)算公式：
　　如果企業(yè)沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股，則：
　　【提示】
　　1.通過(guò)這個(gè)公式可以看到，假如利息為零，那財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是1，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿作用，每股收益變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率；否則，分子要比分母大，表明每股收益的變動(dòng)幅度會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度。
　　2.運(yùn)用上期資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是本期的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
　�。ㄈ�）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
　　1.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大
　　控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法：控制負(fù)債比率，即通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債使財(cái)務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。
　　2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，既可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示，也可以用每股收益的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率表示，二者得出的結(jié)論一致。
　　五、復(fù)合杠桿
　�。ㄒ唬�復(fù)合杠桿的概念
　　　　復(fù)合杠桿：由于固定成本（指的是固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本）和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。
　�。ǘ�）復(fù)合杠桿的計(jì)量
　　【定義公式】
　　復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率
　　復(fù)合杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。
　　【計(jì)算公式】
　　復(fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
　　如果企業(yè)沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股，則：
　　DCL=DOL×DFL
　　注意：上式中的“邊際貢獻(xiàn)”、“息稅前利潤(rùn)”和“利息”也都是“基期”的。
　�。ㄈ�）復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
　　企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)越大，每股收益的波動(dòng)幅度越大。由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股收益大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。通過(guò)計(jì)算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。
　　 第三節(jié)　資本結(jié)構(gòu)
　　一、資本結(jié)構(gòu)的含義
　　資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資本的比例問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重。
　　資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。
含義 各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系
廣義資本結(jié)構(gòu) 指的是全部資金（包括長(zhǎng)期資金、短期資金）的結(jié)構(gòu)
狹義資本結(jié)構(gòu) 指的是長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)。
　　本章所指資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。
　　二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素
　　（1）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況
　�。�2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
　　（3）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況
　�。�4）投資者和管理人員的態(tài)度
　　（5）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響
　�。�6）行業(yè)因素
　　（7）所得稅稅率的高低
　　所得稅稅率越高，負(fù)債的好處越多
　�。�8）利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)
　　如果企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為，利息率暫時(shí)較低，但不久的將來(lái)有可能上升的話，便會(huì)大量發(fā)行長(zhǎng)期債券，從而在未來(lái)若干年內(nèi)把利率固定在較低的水平上。
　　三、資本結(jié)構(gòu)理論
　　資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、MM理論、代理理論和等級(jí)籌資理論等。
資本結(jié)構(gòu)理論 主要觀點(diǎn)
凈收益理論 該理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。由于債務(wù)成本一般較低，所以，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到。
凈營(yíng)業(yè)收益理論 該理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益。盡管企業(yè)增加了成本較低的債務(wù)資金，但同時(shí)也加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致權(quán)益資金成本的提高，企業(yè)的綜合資金成本仍保持不變。不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業(yè)的價(jià)值也就不受資本結(jié)構(gòu)的影響，因而不存在資本結(jié)構(gòu)。
MM理論 MM理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下（修正的MM理論），由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。
代理理論 代理理論認(rèn)為，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終要由股東承擔(dān)（股權(quán)代理成本增加），公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比例過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低，因此，均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。
等級(jí)籌資理論 從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。但是，20世紀(jì)80年代新興證券市場(chǎng)具有明顯的股權(quán)融資偏好。
　　　　四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策
　�。ㄒ唬┖�義：資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)。
　�。ǘ�）確定方法
　　1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)法（EBIT-EPS分析法）
　　 每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，就是兩種籌資方式每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。
　　求解方法：寫(xiě)出兩種籌資方式每股收益的計(jì)算公式，令其相等，解出息稅前利潤(rùn)。這個(gè)息稅前利潤(rùn)就是每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。
　　決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。
　　　　（二）比較資金成本法
比較資金成本法，是通過(guò)計(jì)算各方案加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)的方法。資本結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)。
該方法通俗易懂，計(jì)算過(guò)程也不是十分復(fù)雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把方案漏掉的可能。
　　　�。ㄈ�）公司價(jià)值分析法
公司價(jià)值分析法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)的方法。資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值，而不是每股收益的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司的總價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，公司的加權(quán)平均資金成本也是最低的。
　　五、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整
　　當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時(shí)，企業(yè)需要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法有：
　�。ㄒ唬┐媪空{(diào)整
在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。存量調(diào)整的方法有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，如與債權(quán)人協(xié)商將長(zhǎng)、短期負(fù)債轉(zhuǎn)換；調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)，如以資本公積轉(zhuǎn)增股本。
　�。ǘ�）增量調(diào)整
通過(guò)追加籌資量，以增加總資產(chǎn)的方式來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。
　�。ㄈ�）減量調(diào)整
通過(guò)減少資產(chǎn)總額的方式來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。其主要途徑包括：提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購(gòu)減少公司股本、進(jìn)行企業(yè)分立等。