隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，城市，特別是大中城市的中心作用日益增強(qiáng)，有專(zhuān)家認(rèn)為，在未來(lái)開(kāi)放的貿(mào)易體系里，世界范圍的角逐將在城市間而非國(guó)家之間展開(kāi)。但是，作為決定和影響城市競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素——基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，卻長(zhǎng)期困擾著城市的決策者。如何以戰(zhàn)略眼光為城市的未來(lái)發(fā)展立項(xiàng)融資？如何利用有限的資金高效地進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)？
如何建立起一套城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的自滾動(dòng)發(fā)展模式？記者撰文介紹了一些國(guó)家在這些方面的成功經(jīng)驗(yàn)和做法，分兩期刊出，希望能對(duì)讀者有所啟發(fā)。

美國(guó)：逐步完善投資機(jī)制
美國(guó)各級(jí)政府對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資非常重視，各自的做法大同小異。投資重點(diǎn)主要集中在改善社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境方面的項(xiàng)目上，其投資來(lái)源主要由聯(lián)邦政府公共財(cái)政支出、地方政府公共財(cái)政預(yù)算，以及地方政府資信擔(dān)保下的市政債券融資等部分組成。
美國(guó)實(shí)施聯(lián)邦、州和縣三級(jí)財(cái)政管理。
各級(jí)政府事權(quán)和財(cái)權(quán)劃定以收益范圍原則和效率原則為依據(jù)。聯(lián)邦政府主要負(fù)責(zé)涉及國(guó)家全局或需投巨資的公益性城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并據(jù)此向地方政府提供撥款、貸款和稅收補(bǔ)貼。如與全國(guó)性道路交聯(lián)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)均由聯(lián)邦財(cái)政投資，地方財(cái)政提供一定比例的配套資金即可。聯(lián)邦政府的財(cái)政支持絕大部分是有條件的，不準(zhǔn)挪作他用，目的是協(xié)調(diào)和引導(dǎo)地方政府投資。
其撥款方式主要分為兩種：一是“整塊撥款”，即聯(lián)邦政府就某一特定項(xiàng)目撥一筆款項(xiàng)，撥款多少與地方政府在該項(xiàng)目上投資多少無(wú)關(guān)。二是“按比例撥款”，即根據(jù)地方政府的投資額度確定出資比例。一般認(rèn)為，后者比前者更能刺激地方政府加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，而前者則容易導(dǎo)致地方政府將原定用于該項(xiàng)目的資金挪作他用。
雖然美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)地方城市基礎(chǔ)設(shè)施的絕對(duì)投資較大，但總的看來(lái)，投資比例并不算高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20世紀(jì)50年代初期約為20%，1977年攀升至40%，90年代又下降到25%左右。據(jù)考察，聯(lián)邦政府投資達(dá)到峰值之時(shí)，往往是全國(guó)性公共基礎(chǔ)設(shè)施或大型骨干基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資頻繁之際。
美國(guó)州一級(jí)政府，尤其是州以下的地方政府是城市基礎(chǔ)設(shè)施投資的主角。其資金來(lái)源包括稅收、基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的收入、市政債券、贊助捐贈(zèng)等。但地方政府財(cái)力同樣是有限的。為此，美國(guó)建立了一套行之有效的基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制，幾乎所有的地方政府和地方政府代理機(jī)構(gòu)均通過(guò)組織發(fā)行市政債券募集了大量低成本社會(huì)資金，不僅對(duì)推動(dòng)美國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展起到了重要作用，而且還解決了城市基礎(chǔ)設(shè)施投資的代際公平負(fù)擔(dān)問(wèn)題。
以建設(shè)一個(gè)使用50年的城市基礎(chǔ)設(shè)施為例，若僅靠短期稅收，全部投資負(fù)擔(dān)就會(huì)落在這段期間的納稅人身上，而發(fā)行市政債券則較好地解決了這一問(wèn)題。
市政債券由政府信用作為擔(dān)保，州、市、縣、鎮(zhèn)各級(jí)地方政府及代理機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行，品種繁多，主要分為“普通義務(wù)債券”和“收益?zhèn)�券”兩大�?lèi)。前者由地方政府的征稅權(quán)力、附加收稅、準(zhǔn)許收費(fèi)和特殊收費(fèi)作為償還保障，信用十分安全。后者是地方政府授權(quán)代理機(jī)構(gòu)為特定基礎(chǔ)設(shè)施籌資而發(fā)行的債券，并以相關(guān)設(shè)施的有償使用收入作為擔(dān)保，而不是由一般地方政府稅收擔(dān)保償付，主要用于城市建設(shè)和公用事業(yè)的發(fā)展，如機(jī)場(chǎng)債券、綜合性體育競(jìng)賽和會(huì)議中心債券、收費(fèi)公路債券等均屬此類(lèi)。
收益?zhèn)�券收益率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也要高于一般債券。20世紀(jì)70年代以來(lái)，全美收益?zhèn)�券發(fā)行總量已超過(guò)一般義務(wù)債券。
市政債券的發(fā)行方式分為公開(kāi)發(fā)行和私下配售兩種。一般責(zé)任債券均為競(jìng)爭(zhēng)承銷(xiāo)，收入債券則通常采用協(xié)議承銷(xiāo)。免稅特征是市政債券最吸引人的地方。根據(jù)美國(guó)《1986年稅收改革法案》規(guī)定，用于公路建設(shè)、污水處理等公共目的債券的利息收入免繳聯(lián)邦所得稅。用于購(gòu)物中心、體育館等私人目的債券雖需繳聯(lián)邦所得稅，但可免繳地方所得稅。
市政債券的投資者不僅有銀行、各類(lèi)基金和保險(xiǎn)公司等，而且個(gè)人投資者數(shù)量日益擴(kuò)大。2003年底，美國(guó)市政債券發(fā)行額為3850億美元，存量約2.4萬(wàn)億美元，占美國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模的13%左右，其中絕大多數(shù)是用于公共目的的免稅債券。受財(cái)稅政策調(diào)整和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響，美國(guó)商業(yè)銀行投資市政債券的比例不斷下降，目前個(gè)人投資者已成為市政債券的投資者。市政債券已與股票市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)并列為美國(guó)四大資本市場(chǎng)。
美國(guó)市政債券從建立到發(fā)展成熟走過(guò)了一條曲折的道路。20世紀(jì)70年代以前，在美國(guó)，發(fā)行市政債券無(wú)需按照證券法要求進(jìn)行注冊(cè)，也不受定期報(bào)告規(guī)制的約束。隨著個(gè)人購(gòu)買(mǎi)市政債券的不斷增多及不規(guī)范行為的頻頻發(fā)生，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《1975年證券法修正案》，并據(jù)此成立了市政債券法規(guī)制定委員會(huì)(MSRB)。
該委員會(huì)系獨(dú)立的自律性機(jī)構(gòu)，由商業(yè)銀行、投資銀行和公眾代表15人組成，其職責(zé)是提出市政債券市場(chǎng)監(jiān)管方案，規(guī)范券商銀行、經(jīng)紀(jì)人和交易商的行為。但這一修正案在債券發(fā)行登記注冊(cè)和定期報(bào)告方面仍無(wú)明確要求。直到1989年市政債券披露法規(guī)才規(guī)定市政債券發(fā)行人和使用人需及時(shí)、定期披露和更新有關(guān)信息。聯(lián)邦證券法中的“反欺詐條款”對(duì)市政債券的發(fā)行和銷(xiāo)售具有很強(qiáng)的約束力，任何欺詐或欺騙行為都會(huì)受到查處，甚至被追究民事、刑事責(zé)任。