1 下列關于投資組合理論的表述中，不正確的是( )。
A.當增加投資組合中資產(chǎn)的種類時，組合風險將不斷降低，而收益率仍然是個別資產(chǎn)收益率的加權平均值
B.投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，剩下的風險是系統(tǒng)風險
C.在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風險對于決策是沒有用的，投資人關注的只是投資組合的系統(tǒng)風險
D.在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合的全部風險
參考答案：D
參考解析:
在投資組合理論出現(xiàn)以后，風險是指投資組合的系統(tǒng)風險，既不是指單個資產(chǎn)的風險，也不是指投資組合的全部風險。
2 在下列各項中，屬于半固定成本內容的是( )。
A.計件工資費用
B.按年支付的廣告費用
C.按直線法計提的折舊費用
D.檢驗人員的工資
參考答案：D
參考解析:
半固定成本也叫階梯式成本，是指總額隨業(yè)務量呈階梯式增長的成本，例如，受開工班次影響的動力費、整車運輸費用、檢驗人員的工資等。選項A是變動成本，選項B、C是固定成本。
3 某企業(yè)編制“直接材料預算”，預計第四季度期初存量456千克，季度生產(chǎn)需用量2120千克，預計期末存量為350千克，材料單價為10元，若材料采購貨款有50%在本季度內付清，另外50%在下季度付清，假設不考慮其他因素，則該企業(yè)預計資產(chǎn)負債表年末“應付賬款”項目為( )元。
A.11130
B.14630
C.10070
D.13560
參考答案：C
參考解析:
預計第四季度材料采購量=2120+350-456=2014(千克)，應付賬款=2014×10×50%=10070(元)。
4 某企業(yè)2010年取得為期一年的周轉信貸額1000萬元，承諾費率為0.3%。2010年1月1日從銀行借入700萬元，7月1日又借入200萬元，如果年利率5%，則企業(yè)2010年度末向銀行支付的利息和承諾費合計為( )萬元。
A.54
B.40.6
C.48
D.56
參考答案：B
參考解析:
利息=700×5%+200×5%×6/12=40(萬元)，未使用的貸款額度=100+200×(6/12)=200(萬元)，承諾費=200 × 0.3%=0.6(萬元)，利息和承諾費合計：40+0.6=40.6(萬元)。
5 項目特有風險的衡量和處置方法中，基本變量的概率信息難以取得的風險分析方法是( )。
A.敏感分析
B.情景分析
C.因素分析
D.模擬分析
參考答案：D
參考解析:
模擬分析是敏感分析和概率分布原理結合的產(chǎn)物，使用計算機輸入項目現(xiàn)金流量的基本變量，然后模擬項目運作的過程，最終得出項目凈現(xiàn)值的概率分布。采用模擬分析需要知道未來現(xiàn)金流量的連續(xù)分布概率。模擬分析法的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。
6 下列關于租賃的分類的說法中，不正確的是( )。
A.按照當事人之間的關系，租賃可分為直接租賃、杠桿租賃和售后租回
B.租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃為完全補償租賃
C.根據(jù)租賃是否可以隨時解除分為可撤銷租賃和不可撤銷租賃
D.毛租賃是指由承租人負責資產(chǎn)維護的租賃
參考答案：D
參考解析:
根據(jù)出租人是否負責租賃資產(chǎn)的維護，分為毛租賃和凈租賃。毛租賃是指由出租人負責資產(chǎn)維護的租賃，凈租賃是指由承租人負責維護的租賃。所以，選項D的說法不正確。
7 下列說法中，不正確的是( )。
A.一年內到期的長期負債屬于金融負債
B.應付利息屬于金融負債
C.從普通股股東的角度看，優(yōu)先股屬于金融負債
D.短期權益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)
參考答案：D
參考解析:
短期權益性投資是暫時利用多余現(xiàn)金的一種手段，所以是金融資產(chǎn)。
8 按照企業(yè)價值評估的市凈率模型，以下四種屬于“市凈率”的關鍵驅動因素是( )。
A.企業(yè)增長潛力
B.銷售凈利率
C.權益凈利率
D.股利支付率
參考答案：C
參考解析:
市凈率的驅動因素有股利支付率、增長率、股權資本成本和權益凈利率，其中，關鍵驅動因素是權益凈利率。
9 在采用風險調整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中錯誤的是( )。
A.項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，只是使用企業(yè)當前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件
B.評價投資項目的風險調整折現(xiàn)率法會縮小遠期現(xiàn)金流量的風險
C.采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以加權平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以股權資本成本作為折現(xiàn)率
D.如果凈財務杠桿大于零，股權現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，應使用更高的折現(xiàn)率
參考答案：B
參考解析:
風險調整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調整和時間調整，這種做法意味著風險隨時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量風險，所以選項B的說法錯誤。
10 下列關于相對價值模型的表述中，不正確的是( )。
A.在影響市盈率的三個因素中，關鍵因素是增長潛力
B.市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
C.驅動市凈率的因素中，增長率是關鍵因素
D.在市銷率的驅動因素中，關鍵因素是銷售凈利率
參考答案：C
參考解析:
驅動市凈率的因素中，權益凈利率是關鍵因素，所以選項c的說法不正確。
11 如果甲公司本年的銷售凈利率比上年提高，財務政策和總資產(chǎn)周轉次數(shù)保持上年水平，不增發(fā)新股，則下列表述中，不正確的是( )。
A.本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率
B.本年實際增長率>上年可持續(xù)增長率
C.本年實際增長率一本年可持續(xù)增長率
D.本年實際增長率>凈利潤增長率
參考答案：D
參考解析:
由于銷售凈利率提高，所以，本年實際增長率<凈利潤增長率。
12 假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發(fā)行的平息債券價值上升的是( )。
A.延長到期時間
B.提高票面利率
C.等風險債券的市場利率上升
D.提高付息頻率
參考答案：B
參考解析:
對于折價發(fā)行的平息債券而言，債券價值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時間越短，債券價值越接近于面值，即債券價值越高，所以，選項A不是答案;債券價值等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，提高票面利率會提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會提高債券的價值，所以，選項B是答案;等風險債券的市場利率上升，會導致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會導致債券價值下降，所以，選項C不是答案;對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項D不是答案。
13 某公司上年稅前經(jīng)營利潤為800萬元，利息費用為50萬元，平均所得稅稅率為20%。年末凈經(jīng)營資產(chǎn)為1600萬元，股東權益為600萬元。假設涉及資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)使用年末數(shù)計算，則杠桿貢獻率為( )。
A.60.12%
B.63.54%
C.55.37%
D.58.16%
參考答案：A
參考解析:
稅后經(jīng)營凈利潤=800×(1-20%)=640(萬元)，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%=640/1600×100%=40%;凈負債=凈經(jīng)營資產(chǎn)一股東權益=1600-600=1000(萬元)，凈財務杠桿=凈負債/股東權益=1000/600=1.67;稅后利息率=50×(1-20%)/1000×100%=4%，杠桿貢獻率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)×凈財務杠桿=(40%-4%)×1.67=60.12%。
14 下列關于租賃的表述中，正確的是( )。
A.可撤銷租賃是指合同中注明出租人可以隨時解除的租賃
B.不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃
C.毛租賃是指由承租人負責資產(chǎn)維護的租賃
D.不可撤銷租賃是不可以提前終止的
參考答案：B
參考解析:
可撤銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時解除的租賃，所以選項A的說法不正確;毛租賃是指由出租人負責資產(chǎn)維護的租賃，所以選項C的說法不正確;不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃，如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項，不可撤銷租賃也可以提前終止，所以選項B的說法正確，選項D的說法不正確。
15 根據(jù)財務分析師對某公司的分析，該公司無負債企業(yè)的價值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財務困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結構的權衡理論，該公司有負債企業(yè)的價值為( )萬元。
A.2050
B.2000
C.2130
D.2060
參考答案：A
參考解析:
根據(jù)權衡理論，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值一財務困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬元)。
16 某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權益資本為350萬元，長期負債為310萬元，自發(fā)性負債為40萬元。則下列說法不正確的是( )。
A.企業(yè)實行的是激進型籌資政策
B.營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率為32%
C.該企業(yè)的營運資本籌資政策收益性和風險性均較高
D.穩(wěn)定性資產(chǎn)為800萬元
參考答案：B
參考解析:
該企業(yè)的穩(wěn)定性資產(chǎn)=穩(wěn)定性流動資產(chǎn)300+長期資產(chǎn)500=800(萬元)，所以選項D的說法正確。權益+長期負債+自發(fā)性負債=350+310+40=700(萬元)低于長期穩(wěn)定性資產(chǎn)，由此可知，企業(yè)實行的是激進型籌資政策，即選項A的說法正確。由于短期金融負債的資本成本一般低于長期負債和權益資本的資本成本，而激進型籌資政策下短期金融負債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低，收益性較高。但是另一方面，為了滿足穩(wěn)定性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負債到期后重新舉債或申請債務展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資風險;還可能由于短期負債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風險，所以激進型籌資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策，選項C的說法正確。營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率=(長期資金來源一長期資產(chǎn))/營業(yè)高峰流動資產(chǎn)=(700-500)/500=40%，選項B的說法不正確。
17 某公司根據(jù)現(xiàn)金持有量存貨模式確定的現(xiàn)金持有量為l00000元，有價證券的年利率為10%。在現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關的現(xiàn)金使用總成本為( )元。
A.5000
B.10000
C.15000
D.20000
參考答案：B
參考解析:
現(xiàn)金持有量的存貨模式下，現(xiàn)金的使用總成本=交易成本+機會成本，達到現(xiàn)金持有量時，機會成本=交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關的現(xiàn)金使用總成本=2×機會成本，所以，本題與現(xiàn)金持有量相關的現(xiàn)金使用總成本=2×(100000/2)×1O%=10000(元)。
18 下列關于凈收益和每股收益的表述中，不正確的是( )。
A.每股收益是業(yè)績評價指標的理想指標
B.凈收益和每股收益指標沒有考慮價值創(chuàng)造活動的某些成果
C.從行為科學來看，凈收益指標促使公司的行為短期化，不利于公司長期、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展
D.凈收益指標應該在了解其局限性的基礎上使用，并且與其他財務的和非財務的業(yè)績計量指標結合
參考答案：A
參考解析:
無論是凈收益還是每股收益，作為業(yè)績評價指標并不理想。但它們至今仍被廣泛使用，主要原因是其便于計量，以及不需要額外的信息成本，所以選項A的說法不正確。
19 某投資人長期持有A股票，A股票剛剛發(fā)放的股利為每股2元，A股票目前每股市價為20元，A公司長期保持目前的經(jīng)營效率和財務政策不變，并且不增發(fā)和回購股票，股東權益增長率為6%，則該股票的股利收益率和期望收益率分別為( )。
A.10.6%和16.6%
B.10%和16%
C.14%和21%
D.12%和20%
參考答案：A
參考解析:
在可持續(xù)增長的情況下，股利增長率=可持續(xù)增長率一股東權益增長率，所以，股利增長率(g)為6%，股利收益率=預計下一期股利(D1)/當前股價(P0)=2×(1+6%)/20=10.6%，期望報酬率=D1/P0+9=10.6%+6%=16.6%。
20 在以價值為基礎的業(yè)績評價中，可以把業(yè)績評價和資本市場聯(lián)系在一起的指標是( )。
A.銷售利潤率
B.凈資產(chǎn)收益率
C.經(jīng)濟增加值
D.加權平均資本成本
參考答案：C
參考解析:
在以價值為基礎的業(yè)績評價中，核心指標是經(jīng)濟增加值。計算經(jīng)濟增加值需要使用公司資本成本。公司資本成本與資本市場相關，所以經(jīng)濟增加值可以把業(yè)績評價和資本市場聯(lián)系在一起。
21 某公司沒有優(yōu)先股，去年銷售額為2000萬元，息稅前利潤為600萬元，利息保障倍數(shù)為3，變動成本率50%，則公司的總杠桿系數(shù)為( )。
A.2.5
B.1.5
C.3
D.5
參考答案：A
參考解析:
利息=600/3=200(萬元)，DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。
22 某公司股票的當前市價為l0元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是( )。
A.該期權處于實值狀態(tài)
B.該期權的內在價值為2元
C.該期權的時間溢價為3.5元
D.買人一股該看跌期權的凈收入為4.5元
參考答案：C
參考解析:
對于看跌期權來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權價格一內在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買入看跌期權的凈收入=Max(執(zhí)行價格一股票市價，0)=Max(8一股票市價，0)，由此可知，買入看跌期權的凈收入為8元，選項D的說法不正確。
23 一個投資人持有甲公司的股票，目前股票市場的平均投資報酬率為12%。預計甲公司未來三年的股利分別為1.0元、1.2元、1.5元。在此以后轉為正常增長，增長率為8%。則該公司股票的內在價值為( )。
A.29.62
B.31.75
C.30.68
D.28.66
參考答案：B
參考解析:
股票的價值=1.0×(P/F，12%，1)+1.2 ×(P/F，12%，2)+1.5 ×(P/F，12%，3)+1.5×(1+8%)/(12%-8%)×(P/F，12%，3)=1.0×0.8929+1.2×0.7972+1.5×0.7118+40.5×0.7118=31.75(元)
24 看跌期權出售者收取期權費5元，售出l股執(zhí)行價格為100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期權，如果1年后該股票的市場價格為120元，則該期權的凈損益為( )元。
A.20
B.-20
C.5
D.15
參考答案：C
參考解析:
由于1年后該股票的價格高于執(zhí)行價格，看跌期權購買者會放棄行權，因此，看跌期權出售者的凈損益就是他所收取的期權費5元�；蛘撸嚎疹^看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格一股票市價，0)=0，空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權價格-0+5=5(元)。
25 在沒有企業(yè)所得稅的情況下，下列關于MM理論的表述中，不正確的是( )。
A.無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關
B.無論企業(yè)是否有負債，加權平均資本成本將保持不變
C.有負債企業(yè)的價值等于全部預期收益(永續(xù))按照與企業(yè)風險等級相同的必要報酬率所計算的現(xiàn)值
D.有負債企業(yè)的權益成本保持不變
參考答案：D
參考解析:
在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，有負債企業(yè)的權益成本隨著財務杠桿的提高而增加。
二、多項選擇題，本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。
26 下列關于可轉換債券的說法中，不正確的有( )。
A.債券價值和轉換價值中較低者，構成了底線價值
B.可轉換債券的市場價值不會低于底線價值
C.贖回溢價隨債券到期日的臨近而增加
D.債券的價值是其不能被轉換時的售價，轉換價值是債券必須立即轉換時的債券售價，這兩者決定了可轉換債券的價格
參考答案：A,C
參考解析:
因為市場套利的存在，可轉換債券的底線價值，應當是債券價值和轉換價值兩者中較高者，所以選項A的說法不正確。贖回溢價指的是贖回價格高于可轉換債券面值的差額，贖回溢價主要是為了彌補贖回債券給債券持有人造成的損失(例如無法繼續(xù)獲得利息收入)，所以，贖回溢價隨著債券到期日的臨近而減少，選項C的說法不正確。
27 下列關于通貨膨脹的說法中，不正確的有( )。
A.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為8%-3%=5%
B.如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)
C.如果存在惡性的通貨膨脹或預測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本
D.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為4.85%
參考答案：A,B
參考解析:
如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率=(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(F/P，5%，2)。
28 下列關于投資組合的說法中，正確的有( )。
A.如果能以無風險利率自由借貸，則投資組合的有效邊界會發(fā)生變化，變?yōu)橘Y本市場線
B.多種證券組合的有效集是一個平面
C.如果兩種證券組合的有效集與機會集重合，則說明相關系數(shù)較大
D.資本市場線的斜率代表風險的市場價格
參考答案：A,C,D
參考解析:
從無風險資產(chǎn)的收益率開始，做風險資產(chǎn)投資組合有效邊界的切線，就得到資本市場線，資本市場線與風險資產(chǎn)投資組合有效邊界相比，風險小而報酬率與之相同，或者報酬高而風險與之相同，或者報酬高且風險小。由此可知，資本市場線上的投資組合比風險資產(chǎn)投資組合有效邊界的投資組合更有效，所以，如果能以無風險利率自由借貸，則投資組合的有效邊界會發(fā)生變化，變?yōu)橘Y本市場線。因此，選項A的說法正確。多種證券組合的機會集是一個平面，但是其有效集仍然是一條曲線，也稱為有效邊界。所以，選項B的說法不正確。只有在相關系數(shù)很小的情況下，才會產(chǎn)生無效組合，即才會出現(xiàn)兩種證券組合的有效集與機會集不重合的現(xiàn)象，所以，如果兩種證券組合的有效集與機會集重合，則說明相關系數(shù)較大，所以，選項C的說法正確。資本市場線的縱軸是期望報酬率，橫軸是標準差，資本市場線的斜率一(風險組合的期望報酬率一無風險利率)/風險組合的標準差，由此可知，資本市場線的斜率代表風險的市場價格，它告訴我們當標準差增長某一幅度時相應的報酬率的增長幅度。所以，選項D的說法正確。
29 下列關于可轉換債券的說法中，不正確的有( )。
A.底線價值是債券價值和轉換價值中較低者
B.轉換價值一股價×轉換比例
C.在可轉換債券的贖回保護期內，持有人可以贖回債券
D.可轉換債券的市場價值不會低于底線價值
參考答案：A,C
參考解析:
因為市場套利的存在，可轉換債券的值，應當是債券價值和轉換價值兩者中較高者，這也形成了底線價值，所以選項A的說法不正確;可轉換債券設置有贖回保護期，在此之前發(fā)行者不可以贖回，所以選項C的說法不正確。
30 下列關于全面預算中的利潤表預算編制的說法中，正確的有( )。
A.“銷售收入”項目的數(shù)據(jù)，來自銷售預算
B.“銷貨成本”項目的數(shù)據(jù)，來自生產(chǎn)預算
C.“銷售及管理費用”項目的數(shù)據(jù)，來自銷售及管理費用預算
D.“所得稅費用”項目的數(shù)據(jù)，通常是根據(jù)利潤表預算中的“利潤”項目金額和本企業(yè)適用的法定所得稅稅率計算出來的
參考答案：A,C
參考解析:
在編制利潤表預算時，“銷售成本”項目的數(shù)據(jù)，來自產(chǎn)品成本預算，故選項B的說法不正確;“所得稅費用”項目的數(shù)據(jù)是在利潤規(guī)劃時估計的，并已列入現(xiàn)金預算。它通常不是根據(jù)“利潤”和所得稅稅率計算出來的。因此，選項D的說法不正確。
31下列各項中，屬于財務預測方法的有( )。
A.回歸分析技術
B.交互式財務規(guī)劃模型
C.綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)
D.可持續(xù)增長率模型
參考答案：A,B,C
參考解析:
財務預測是指估計企業(yè)未來的融資需求，財務預測的方法包括銷售百分比法、使用回歸分析技術、使用計算機進行財務預測，其中使用計算機進行財務預測又包括使用“電子表軟件”、使用交互式財務規(guī)劃模型和使用綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)，由此可知，選項A、B、C是答案;而利用可持續(xù)增長率模型預測的是銷售增長率，不是融資需求，所以，選項D不是答案。
32影響長期償債能力的表外因素包括( )。
A.長期租賃中的融資租賃
B.準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)
C.債務擔保
D.未決訴訟
參考答案：C,D
參考解析:
影響長期償債能力的表外因素有：長期租賃(指的是其中的經(jīng)營租賃)、債務擔保、未決訴訟。準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)是影響短期償債能力的表外因素。注意：本題問的是表外因素，即在財務報表中沒有反映出來的因素，而融資租賃形成的負債會反映在資產(chǎn)負債表中，所以，選項A不是答案。
33 下列關于認股權證籌資的表述中，不正確的有( )。
A.認股權證籌資靈活性較高
B.發(fā)行價格比較容易確定
C.可以降低相應債券的利率
D.附帶認股權證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行認股權證
參考答案：A,B,D
參考解析:
認股權證籌資主要的缺點是靈活性較少，所以選項A的說法不正確;由于認股權證的期限長，在此期間的分紅情況很難估計，認股權證的估價十分麻煩，通常的做法是請投資銀行機構協(xié)助定價，所以選項B的說法不正確;認股權證籌資的主要優(yōu)點是可以降低相應債券的利率，所以選項C的說法正確;附帶認股權證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券，所以選項D的說法不正確。
34 下列關于影響資本成本因素的說法中，正確的有( )。
A.市場利率上升，公司的債務成本會上升
B.股權成本上升會推動債務成本上升
C.稅率會影響企業(yè)的資本結構
D.公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險
參考答案：A,B,C,D
參考解析:
市場利率上升，公司的債務成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權成本上升時，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，所以選項8的說法正確。稅率變化能影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本，并間接影響公司的資本結構，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，所以選項D的說法正確。
35 以市場為基礎的協(xié)商價格作為企業(yè)內部各組織單位之間相互提供產(chǎn)品的轉移價格，需要具備的條件包括( )。
A.要有某種形式的外部市場
B.各組織單位之間共享所有的信息資源
C.準確的中間產(chǎn)品的單位變動成本資料
D.完整的組織單位之間的成本轉移流程
參考答案：A,B
參考解析:
成功的協(xié)商轉移價格需依賴的條件有：具有某種形式的外部市場，兩個部門的經(jīng)理可以自由地選擇接受或拒絕某一價格;在談判者之間共享所有的信息資源;管理階層的必要干預。
三、簡答題，本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題得分為13分。第2至5小題須使用中文解答，每小題8分。本題型得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。
36A公司目前總股本5000萬元，每股面值1元，股價為50元。股東大會通過決議，擬10股配4股，配股價25元/股，配股除權日期定為2011年3月2日。假定配股前每股價格為56元，不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化。
要求：
(1)假設所有股東都參與配股，計算該公司股票的配股除權價格、配股后每股價格以及配股權價值;
(2)假定投資者李某持有100萬股A公司股票，其他的股東都決定參與配股，分別計算李某參與配股和不參與配股對其股東財富的影響，并判斷李某是否應該參與配股;
(3)如果把配股改為公開增發(fā)新股，增發(fā)2000萬股，增發(fā)價格為25元，增發(fā)前一交易日股票市價為56元/股。老股東認購了1500萬股，新股東認購了500萬股。不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，計算老股東和新股東的財富增加。(增發(fā)后每股價格的計算結果保留四位小數(shù)，財富增加的計算結果保留整數(shù))
參考解析:
(1)配股前總股數(shù)=5000/1=5000(萬股)
配股除權價格=(5000×56+25×5000×4/10)/(5000+5000×4/10)=47.14(元)
或：配股除權價格=(56+25×4/10)/(1+4/10)=47.14(元)
由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化
所以配股后每股價格=配股除權價格=47.14(元)
配股權價值=(47.14-25)/(10/4)=8.86(元)
(2)如果李某參與配股，則配股后每股價格為47.14元，配股后擁有的股票總市值=(100+100×4/10)×47.14=6600(萬元)，李某股東財富增加=6600-100×56-100×4/10×25=0
如果李某不參與配股，則配股后每股價格=[5000×56+25×(5000-100)×4/103/[5000+(5000-100)×4/103=47.27(元)
李某股東財富增加=47.27×100-56×100=-873(萬元)
結論：李某應該參與配股。
(3)由于不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，所以，普通股市場價值增加一增發(fā)新股的融資額，增發(fā)后每股價格=(增發(fā)前股票市值+增發(fā)新股的融資額)/增發(fā)后的總股數(shù)。
增發(fā)后每股價格=(5000×56+2000×25)/(5000+2000)=47.1429(元)
老股東財富增加=47.1429×(5000+1500)-5000×56-1500×25=-11071(萬元)
新股東財富增加=500×47.1429-500×25=11071(萬元)
37東方公司有一個投資中心，預計今年稅前經(jīng)營利潤為480萬元。部門平均經(jīng)營資產(chǎn)為2500萬元，平均投資資本為l800萬元。其他資料如下：
(1)投資中心要求的稅前報酬率(等于加權平均稅前資本成本)為12%。
(2)該投資中心存在長期性經(jīng)營租賃資產(chǎn)(提示：屬于表外融資項目)，預計今年的平均價值為200萬元。計算經(jīng)濟增加值時需要調整投資資本，不需要調整經(jīng)營利潤。
(3)該投資中心目前有一個投資項目現(xiàn)在正在考慮之中，該項目的平均投資資產(chǎn)為500萬元(全部是經(jīng)營資產(chǎn))，平均投資資本為400萬元，預計可以獲得部門稅前經(jīng)營利潤80萬元。
(4)東方公司預計今年的平均總資產(chǎn)為6200萬元，平均金融資產(chǎn)為1000萬元.，平均經(jīng)營負債為1200萬元，平均股東權益市場價值為2500萬元，賬面價值為2000萬元。利息費用280萬元，稅后利潤640萬元;東方公司董事會對東方公司要求的目標權益凈利率為15%，要求的目標稅前凈負債成本為8%。東方公司預計今年的平均所得稅稅率為20%。
要求：
(1)計算如果不上這個投資項目，該投資中心今年的投資報酬率、剩余收益和經(jīng)濟增加值;
(2)從投資報酬率角度評價該投資中心是否應該上這個投資項目;
(3)從剩余收益角度評價該投資中心是否應該上這個投資項目;
(4)從經(jīng)濟增加值角度評價該投資中心是否應該上這個投資項目(假設加權平均稅前資本成本不受影響);
(5)計算東方公司今年的剩余權益收益、剩余經(jīng)營收益、剩余凈金融支出;
(6)假設東方公司與報表總資產(chǎn)對應的加權平均資本成本為10%，結合資料(4)計算東方公司預計今年的基本經(jīng)濟增加值;
(7)與傳統(tǒng)的以盈利為基礎的公司業(yè)績評價相比，剩余收益基礎業(yè)績評價、經(jīng)濟增加值基礎業(yè)績評價主要有什么優(yōu)缺點?
參考解析:
(1)投資報酬率
=部門稅前經(jīng)營利潤/部門平均投資資本×100%=480/1800×100%=26.67%
剩余收益
=部門稅前經(jīng)營利潤-部門平均投資資本×要求的稅前報酬率
=480-1800×12%=264(萬元)
調整后的投資資本=1800+200=2000(萬元)
經(jīng)濟增加值
=調整后稅前經(jīng)營利潤一加權平均稅前資本成本X調整后的投資資本
=480-12%×2000
=240(萬元)
(2)如果上這個項目，投資報酬率=(480+80)/(1800+400)×100%=25.45%
結論：不應該上這個項目。
(3)如果上這個項目，剩余收益=(480+80)-(1800+400)× 12%=296(萬元)
結論：應該上這個項目。
(4)經(jīng)濟增加值=(480+80)-(2000+400)×12%=272(萬元)
結論：應該上這個項目。
(5)剩余權益收益
=稅后利潤-平均權益賬面價值×要求的目標權益凈利率
=640-2000×15%=340(萬元)
平均凈經(jīng)營資產(chǎn)=6200-1000-1200=4000(萬元)
凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的凈利率=8%×(1-20%)×2000/4000+15%× 2000/4000=10.7%
剩余經(jīng)營收益
=(稅后利潤+稅后利息費用)一平均凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的凈利率
=[640+280×(1-20%)]-4000×10.7%
=436(萬元)
剩余凈金融支出
=稅后利息費用-平均凈負債×凈負債的稅后成本
=280×(1-20%)-2000× 8%×(1-20%)
=96(萬元)
(6)基本經(jīng)濟增加值=稅后經(jīng)營利潤一加權平均資本成本×報表總資產(chǎn)
=[640+280×(1-20%)]-10%×6200
=244(萬元)
(7)剩余收益基礎業(yè)績評價的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：①著眼于公司的價值創(chuàng)造過程;②有利于防止次優(yōu)化。
缺點：①不便于不同規(guī)模的公司和部門的業(yè)績比較;②依賴于會計數(shù)據(jù)的質量。
經(jīng)濟增加值基礎業(yè)績評價的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：①經(jīng)濟增加值最直接的與股東財富的創(chuàng)造聯(lián)系起來;②經(jīng)濟增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架;③在經(jīng)濟增加值的框架下，公司可以向投資人宣傳他們的目標和成就，投資人也可以用經(jīng)濟增加值選擇最有前景的公司。經(jīng)濟增加值還是股票分析家手中的一個強有力的工具。
缺點：①不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績的能力;②存在許多和投資報酬率一樣誤導使用人的缺點;③對如何計算經(jīng)濟增加值缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，只能在一個公司的歷史分析以及內部評價中使用。
