1 下列關于投資組合的說法中，錯誤的是( )。
A.有效投資組合的期望收益與風險之間的關系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述
B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風險)的期望收益與風險之間的關系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)
C.當投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值
D.當投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差
參考答案：C
參考解析:
當投資組合只有兩種證券時，只有在相關系數(shù)等于l的情況下，組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值。
2 已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為( )。
A.6%
B.2%
C.2.8%
D.3%
參考答案：C
參考解析:
普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+9，解得：9=2.8%。
3 某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設定折現(xiàn)率為l2%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目期限為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，(A/P，12%，10)=0.177;乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85;丙方案的項目期限為ll年，其凈現(xiàn)值的等額年金為l50萬元;丁方案的內(nèi)含報酬率為10%。的投資方案是( )。
A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案
參考答案：A
參考解析:
乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85，說明乙方案的凈現(xiàn)值為負，因此乙方案經(jīng)濟上不可行。丁方案的內(nèi)含報酬率為10%小于設定折現(xiàn)率12%，因而丁方案經(jīng)濟上不可行。甲、丙方案的項目期限不同，因而只能求凈現(xiàn)值的等額年金才能比較方案的優(yōu)劣，甲方案凈現(xiàn)值的等額年金=1000 ×(A/P，12%，10)=177(萬元)，丙方案凈現(xiàn)值的等額年金為150萬元，甲方案凈現(xiàn)值的等額年金大于丙方案凈現(xiàn)值的等額年金，因此甲方案。
4 某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用400萬元的流動資產(chǎn)和1000萬元的長期資產(chǎn)，在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加350萬元的季節(jié)性存貨需求。假設高峰期該企業(yè)流動負債為600萬元，其中自發(fā)性流動負債占30%。下列表述正確的是( )。
A.長期資金來源為1150萬元
B.營業(yè)高峰期的易變現(xiàn)率為20%
C.營業(yè)低谷期的易變現(xiàn)率為37.5%
D.該企業(yè)采用的是激進型籌資政策
參考答案：D
參考解析:
長期資金來源=(400+10000+350)-600×70%=1330(萬元)，營業(yè)高峰期的易變現(xiàn)率=(1330-1000)/(400+350)=44%，營業(yè)低谷期的易變現(xiàn)率=(1330-1000)/400=82.5%，因為營業(yè)低谷期的易變現(xiàn)率小于1(或因為臨時性負債420萬元大于波動性流動資產(chǎn)350萬元)，所以該企業(yè)采用的是激進型籌資政策。
5 某公司預計明年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量為200萬元，此后自由現(xiàn)金流量每年按照3%的比率增長。公司的無稅股權資本成本為20%，債務稅前資本成本為6%，公司的所得稅稅率為25%。如果公司維持1.0的目標債務與股權比率，則債務利息抵稅的價值為( )。
A.162.16萬元
B.388.06萬元
C.160萬元
D.245萬元
參考答案：B
參考解析:
稅前加權平均資本成本=1/2×20%+1/2×6%=13%，企業(yè)無負債的價值=200/(13%-3%)=2000(萬元)，考慮所得稅情況下，企業(yè)的權益資本成本=13%+(13%-6%)×(1-25%)×1.0=18.25%，企業(yè)的加權平均資本成本=1/2×18.25%+1/2×6%×(1-25%)=11.375%，企業(yè)有負債的價值=200/(11.375%-3%)=2388.06(萬元)，債務利息抵稅的價值=2388.06-2000=388.06(萬元)。
【提示】本題考核的是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的命題一。基本思路是：有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的價值，其中，有負債企業(yè)的價值=自由現(xiàn)金流量按照稅后加權平均資本成本折現(xiàn)得出的現(xiàn)值，無負債企業(yè)的價值=自由現(xiàn)金流量按照稅前加權平均資本成本折現(xiàn)得出的現(xiàn)值。
6 A債券每半年付息一次、報價利率為8%，B債券每季度付息一次，如果想讓B債券在經(jīng)濟上與A債券等效，B債券的報價利率應為( )。
A.8%
B.7.92%
C.8.16%
D.6.78%
參考答案：B
參考解析:
兩種債券在經(jīng)濟上等效意味著有效年利率相等，因為A債券每半年付息一次，所以，A債券的有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%，設B債券的報價利率為r，則(1+r/4)4-1=8.16%，解得：r=7.92%。
7 某公司根據(jù)現(xiàn)金持有量存貨模式確定的現(xiàn)金持有量為20000元，有價證券的年利率為8%。則與現(xiàn)金持有量相關的最低總成本為( )元。
A.20000
B.800
C.3200
D.1600
參考答案：D
參考解析:
在現(xiàn)金持有量的存貨模型下，現(xiàn)金相關總成本=交易成本+機會成本，達到現(xiàn)金持有量時，機會成本=交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關的最低總成本=2×機會成本=2×(20000/2)× 8%=1600(元)。
8 下列適用于分步法核算的是( )。
A.造船廠
B.重型機械廠
C.汽車修理廠
D.大量大批的機械制造企業(yè)
參考答案：D
參考解析:
產(chǎn)品成本計算的分步法是按照產(chǎn)品的生產(chǎn)步驟計算產(chǎn)品成本的一種方法，它適用于大量大批的多步驟生產(chǎn)，如紡織、冶金、大量大批的機械制造企業(yè)。產(chǎn)品成本計算的分批法，是按照產(chǎn)品批別計算產(chǎn)品成本的一種方法，它主要適用于單件小批類型的生產(chǎn)，如造船業(yè)、重型機械制造業(yè)等;也可用于一般企業(yè)中的新產(chǎn)品試制或試驗的生產(chǎn)、在建工程及設備修理作業(yè)等。由此可知，選項A、B、C適用于分批法，其中選項C的汽車修理屬于設備修理。
9 某企業(yè)有供電和維修兩個輔助生產(chǎn)車間，本月供電車間提供電力85000度，其中被維修車間耗用5000度，共發(fā)生費用60000元;維修車間提供維修工時11360小時，其中被供電車間耗用360小時，共發(fā)生費用ll000元。若采用直接分配法分配輔助生產(chǎn)費用，則供電車間的費用分配率為( )元/度。
A.0.67
B.0.61
C.0.75
D.0.97
參考答案：C
參考解析:
直接分配法在分配輔助生產(chǎn)費用時，不將其他輔助生產(chǎn)車間作為受益單位，也就是將某項輔助生產(chǎn)費用在除所有輔助生產(chǎn)車間以外的各個受益單位或產(chǎn)品之間進行分配。所以供電車間的費用分配率=60000/(85000-5000)=0.75(元/度)。
10 A公司年初投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本為8%，則企業(yè)實體價值為( )萬元。
A.7407
B.7500
C.6407
D.8907
參考答案：A
參考解析:
每年的稅后經(jīng)營凈利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實體現(xiàn)金流量=600-100=500(7/元)，第2年及以后的實體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)，企業(yè)實體價值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(萬元)。
11 某公司2011年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅稅率為30%，經(jīng)營性營運資本增加350萬元，經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營性長期債務增加200萬元，利息60萬元。該公司按照固定的負債率60%為投資籌集資本，則2011年股權現(xiàn)金流量為( )。
A.986萬元
B.978萬元
C.950萬元
D.648萬元
參考答案：B
參考解析:
凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營性營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=350+經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營性長期債務增加=350+800-200=950(萬元);根據(jù)“按照固定的負債率為投資籌集資本”可知：股權現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-負債率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息)×(1-所得稅稅率)-(1-負債率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950-1358-380=978(萬元)。
【提示】股權現(xiàn)金流量=凈利潤一股權凈投資，其中的股權凈投資=實體凈投資一債務凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加一凈負債增加=(凈負債增加+股東權益增加)一凈負債增加=股東權益增加。另外還要注意，在企業(yè)價值評估中的負債率指的是凈經(jīng)營資產(chǎn)中凈負債的比率，即負債率=凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)，如果負債率不變，則凈負債增長率=凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率，(凈負債×凈負債增長率)/(凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率)=凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)=負債率，即凈負債增加/凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=負債率，1一負債率=1一凈負債增加/凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=股東權益增加/凈經(jīng)營資產(chǎn)增加，此時，實體凈投資×(1一負債率)=股東權益增加，也就是說，股權凈投資=實體凈投資×(1一負債率)是有條件的，前提條件是“負債率不變”。
12 下列關于成本計算分步法的表述中，正確的是( )。
A.逐步結轉分步法不利于各步驟在產(chǎn)品的實物管理和成本管理
B.當企業(yè)經(jīng)常對外銷售半成品時，應采用平行結轉分步法
C.采用逐步分項結轉分步法時，無須進行成本還原
D.采用平行結轉分步法時，無須將產(chǎn)品生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進行分配
參考答案：C
參考解析:
采用逐步分項結轉分步法時，將各步驟所耗用的上一步驟半成品成本，按照成本項目分項轉入各該步驟產(chǎn)品成本明細賬的各個成本項目中。由此可知，采用分項結轉法逐步結轉半成品成本，可以直接、正確地提供按原始成本項目反映的產(chǎn)品成本資料，因此，不需要進行成本還原。所以選項C的說法正確。
13 應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素不包括( )。
A.股東權益收益率
B.收益增長率
C.股利支付率
D.未來風險
參考答案：A
參考解析:
市盈率的驅動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險，這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率。股東權益收益率是市凈率模型的關鍵驅動因素。
14 某公司的主營業(yè)務是生產(chǎn)和銷售制冷設備，目前準備投資汽車項目。在確定項目系統(tǒng)風險時，掌握了以下資料：汽車行業(yè)上市公司的β值為1.05，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為60%，投資汽車項目后，公司將繼續(xù)保持目前50%的資產(chǎn)負債率。本項目含有負債的股東權益β值是( )。
A.0.84
B.0.98
C.1.26
D.1.31
參考答案：A
參考解析:
行業(yè)產(chǎn)權比率=1.5，本項目產(chǎn)權比率=1，β資產(chǎn)=1.05/(1+1.5)=0.42，β權益=0.42×(1+1)=0.84。(因為本題中沒有給出所得稅稅率，所以在換算13值時不需要考慮所得稅因素)
15 某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預計下一年通貨膨脹率為5%，銷售量減少10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則最多可以用于增發(fā)股利的資金為( )萬元。
A.13.75
B.37.5
C.25
D.25.75
參考答案：A
參考解析:
銷售額名義增長率=(1+5%)×(1-10%)-1=-5.5%，銷售增長額=1000×(-5.5%)=-55(萬元)，外部融資額=銷售增長額×外部融資銷售百分比=(-55)×25%=-13.75(萬元)，由此可知，可以用于增加股利或進行短期投資的資金為13.75萬元，如果不進行短期投資，則13.75萬元都可以用來增加股利，因此，可以用來增加股利的資金值為13.75萬元。
16 下列關于經(jīng)濟增加值的說法中，錯誤的是( )。
A.計算基本的經(jīng)濟增加值時，不需要對經(jīng)營利潤和總資產(chǎn)進行調(diào)整
B.計算披露的經(jīng)濟增加值時，應從公開的財務報表及其附注中獲取調(diào)整事項的信息
C.計算特殊的經(jīng)濟增加值時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本
D.計算真實的經(jīng)濟增加值時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本
參考答案：D
參考解析:
真實的經(jīng)濟增加值是公司經(jīng)濟利潤最正確和最準確的度量指標。它要對會計數(shù)據(jù)作出所有必要的披露，并對公司中每一個經(jīng)營單位都使用不同的更準確的資本成本。
17 利潤中心某年的銷售收入10000元，已銷產(chǎn)品的變動產(chǎn)品成本和變動銷售費用5000元，可控固定成本1000元，不可控固定成本1500元，分配來的公司管理費用為1200元。那么，該利潤中心的“部門可控邊際貢獻”為( )元。
A.5000
B.4000
C.3500
D.2500
參考答案：B
參考解析:
部門可控邊際貢獻=部門銷售收入一變動成本一可控固定成本=10000-5000-1000=4000(元)
18 某企業(yè)2012年的銷售凈利率為6%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)為2次，企業(yè)的股利支付率為60%，則根據(jù)期初股東權益計算的可持續(xù)增長率為12%，則企業(yè)期初權益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)為( )。
A.1.5
B.2.5
C.1.33
D.1.67
參考答案：B
參考解析:
根據(jù)期初股東權益計算的可持續(xù)增長率一銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)×期初權益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤留存率，設期初權益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)為x，則6%×2×x×(1-0%)=12%，解得x=2.5。
19 下列關于證券市場線的說法中，不正確的是( )。
A.證券市場線的斜率=Rm Rf
B.證券市場線的截距指的是無風險利率
C.風險價格和風險收益率含義不同
D.在市場均衡條件下，對于未能有效地分散風險的資產(chǎn)組合，證券市場線并不能描述其期望收益與風險之間的關系
參考答案：D
參考解析:
證券市場線的表達式為Ri=Rf+β×(Rm-Rf)，證券市場線的斜率=Rm-Rf，β是證券市場線的橫坐標，Rf代表無風險利率，由此可知，選項A、B的說法正確;風險價格=(Rm-Rf)，風險收益率=β×(Rm-Rf)，由此可知，選項C的說法正確。證券市場線描述的是在市場均衡條件下，單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(不論它是否已經(jīng)有效地分散了風險)的期望收益與風險之間的關系，由此可知，選項D的說法不正確。
20 A企業(yè)投資20萬元購入一臺設備，無其他投資，沒有建設期，預計使用年限為20年，采用直線法計提折舊，預計無殘值。設備投產(chǎn)后預計每年可獲得凈利22549元，基準折現(xiàn)率為10%，則該投資的動態(tài)投資回收期為( )。
A.5年
B.3年
C.6年
D.10年
參考答案：D
參考解析:
年折舊=20/20=1(萬元)，經(jīng)營期內(nèi)年凈現(xiàn)金流量=2.2549+1=3.2549(萬元)，因此有3.2549×(P/A，10%，n)-20=0，即(P/A，10%，n)=20/3.2549=6.1446，查表得n=10，即動態(tài)投資回收期為10年。
21 二叉樹期權定價模型建立的假設，不包括( )。
A.市場投資沒有交易成本
B.投資者都是價格的接受者
C.允許以市場利率借入或貸出款項
D.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個
參考答案：C
參考解析:
二叉樹期權定價模型的假設包括：(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項;(4)允許以無風險利率借入或貸出款項;(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。
22 下列各項預算中，預算期間始終保持一定時期跨度的預算方法是( )。
A.固定預算法
B.彈性預算法
C.定期預算法
D.滾動預算法
參考答案：D
參考解析:
滾動預算的要點在于：在上期預算完成情況的基礎上，調(diào)整和編制下期預算，并將預算期間逐期連續(xù)向后滾動推移，使預算期間保持一定的時期跨度。
23 假設中間產(chǎn)品的外部市場不夠完善，公司內(nèi)部各部門享有的與中間產(chǎn)品有關的信息資源基本相同，那么該利潤中心業(yè)績評價應采用的內(nèi)部轉移價格是( )。
A.市場價格
B.變動成本加固定費轉移價格
C.以市場為基礎的協(xié)商價格
D.全部成本轉移價格
參考答案：C
參考解析:
如果中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場，可以采用協(xié)商的辦法確定轉移價格，成功的協(xié)商轉移價格依賴于在談判者之間共同分享所有的信息資源這個條件。所在選項C正確。
24 如果期權到期日股價大于執(zhí)行價格，則下列各項不正確的是( )。
A.保護性看跌期權的凈損益一到期日股價一股票買價一期權費
B.拋補看漲期權的凈損益一期權費
C.多頭對敲的凈損益一到期日股價一執(zhí)行價格一多頭對敲投資額
D.空頭對敲的凈損益一執(zhí)行價格一到期日股價+期權費收入
參考答案：B
參考解析:
如果期權到期日股價大于執(zhí)行價格，拋補看漲期權的凈損益=執(zhí)行價格一股票買價+期權費。
25 下列不屬于普通股成本計算方法的是( )。
A.股利增長模型
B.資本資產(chǎn)定價模型
C.財務比率法
D.債券收益加風險溢價法
參考答案：C
參考解析:
估計普通股成本的方法有三種：資本資產(chǎn)定價模型、股利增長模型和債券收益加風險溢價法。財務比率法屬于債務成本估計的方法之一。
二、多項選擇題，本題型共l0小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。
26 下列關于成本的說法中，不正確的有( )。
A.固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動影響，一定期間的總額保持固定不變的成本
B.變化率遞減的非線性成本的總額隨產(chǎn)量的增加而減少
C.在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量成比例增長的成本叫半變動成本
D.對于階梯成本，可根據(jù)產(chǎn)量變動范圍的大小，分別歸屬于固定成本或變動成本
參考答案：A,B,C
參考解析:
固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動影響，一定期間的總額能保持相對穩(wěn)定的成本，但這并不意味著每月該項成本的實際發(fā)生額都完全一樣，所以，選項A的說法不正確;變化率遞減的非線性成本的總額隨產(chǎn)量的增加而增加，僅僅是變化率遞減(即增加的速度遞減)，所以，選項B的說法不正確;在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量成比例增長的成本叫延期變動成本，半變動成本是指在初始基數(shù)的基礎上隨產(chǎn)量正比例增長的成本，所以，選項C的說法不正確。
27 下列有關優(yōu)序融資理論的說法中，正確的有( )。
A.考慮了信息不對稱對企業(yè)價值的影響
B.考慮了逆向選擇對企業(yè)價值的影響
C.考慮了債務代理成本和代理收益的權衡
D.考慮了過度投資和投資不足的問題
參考答案：A,B
參考解析:
優(yōu)序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務籌資(先普通債券后可轉換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。選項C、D是代理理論考慮的問題。
28 逐步結轉分步法的優(yōu)點有( )。
A.能夠提供各個生產(chǎn)步驟的半成品成本資料
B.能為各生產(chǎn)步驟的在產(chǎn)品實物管理及資金管理提供資料
C.能夠全面地反映各步驟的生產(chǎn)耗費水平
D.能夠簡化和加速成本計算工作
參考答案：A,B,C
參考解析:
逐步結轉分步法的缺點是：成本結轉工作量較大，各生產(chǎn)步驟的半成品成本如果采用逐步綜合結轉方法，還需要進行成本還原，增加核算的工作量，所以選項D的說法不正確。
29 某企業(yè)的波動性流動資產(chǎn)為120萬元，經(jīng)營性流動負債為20萬元，短期金融負債為100萬元。下列關于該企業(yè)營運資本籌資政策的說法中，正確的有( )。
A.該企業(yè)采用的是適中型營運資本籌資政策
B.該企業(yè)在營業(yè)低谷期的易變現(xiàn)率大于1
C.該企業(yè)在營業(yè)高峰期的易變現(xiàn)率小于1
D.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有價證券
參考答案：B,C,D
參考解析:
根據(jù)短期金融負債(100萬元)小于波動性流動資產(chǎn)(120萬元)可知，該企業(yè)采用的是保守型籌資政策，即選項B、C、D是答案，選項A不是答案。
30 下列關于看漲期權的說法中，正確的有( )。
A.如果標的股票到期日價格高于執(zhí)行價格，多頭的到期日價值為正值，空頭的到期日價值為負值，金額的絕對值相同
B.如果標的股票到期日價格高于執(zhí)行價格，多頭的到期日價值為正值，空頭的到期日價值為負值，金額的絕對值不相同
C.如果標的股票到期日價格低于執(zhí)行價格，多頭和空頭雙方的到期日價值相等
D.如果標的股票到期日價格低于執(zhí)行價格，多頭和空頭雙方的到期日價值不相等
參考答案：A,C
參考解析:
如果標的股票到期日價格高于執(zhí)行價格，多頭的到期日價值為正值，空頭的到期價值為負值，金額的絕對值相同;如果標的股票到期日價格低于執(zhí)行價格，期權會被放棄，雙方的價值均為零。
31 下列關于期權的說法中，正確的有( )。
A.期權的時間溢價一期權價值一內(nèi)在價值
B.無風險利率越高，看漲期權的價格越高
C.看跌期權價值與預期紅利大小呈反向變動
D.對于看漲期權持有者來說，股價上漲可以獲利，股價下跌發(fā)生損失，二者不會抵消
參考答案：A,B,D
參考解析:
看跌期權價值與預期紅利大小呈正向變動，看漲期權價值與預期紅利大小呈反向變動，所以，選項C的說法不正確。
32 假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有( )。
A.提高付息頻率
B.延長到期時間
C.提高票面利率
D.等風險債券的市場利率上升
參考答案：A,B,D
參考解析:
對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項A的說法正確;對于折價發(fā)行的平息債券而言，債券價值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時間越長，債券價值越接低于面值，即債券價值越低，所以，選項B的說法正確;債券價值等于未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值，提高票面利率會提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會提高債券的價值，所以，選項C的說法不正確;等風險債券的市場利率上升，會導致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會導致債券價值下降，所以，選項D的說法正確。
33 下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的有( )。
A.計算加權平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重
B.計算加權平均資本成本時，每種資本要素的相關成本是未來增量資金的機會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計算加權平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務應與不需要考慮發(fā)行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重
D.計算加權平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務困境，需將債務的承諾收益率而非期望收益率作為債務成本
參考答案：A,B,C
參考解析:
加權平均資本成本是各種資本要素成本的加權平均數(shù)，有三種加權方案可供選擇，即賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結構加權。賬面價值會歪曲資本成本，市場價值不斷變動，所以，賬面價值加權和實際市場價值加權都不理想。目標資本結構加權是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以是理想的方法，即選項A的說法正確。因為資本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機會成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項B的說法確。如果發(fā)行費用率比較高，則計算債務的成本時需要考慮發(fā)行費用，需要考慮發(fā)行費用的債務的成本與不需要考慮發(fā)行費用的債務的成本有較大的差別，所以，選項C的說法正確。如果籌資公司處于財務困境或者財務狀況不佳，債務的承諾收益率可能非常高，如果以債務的承諾收益率作為債務成本，可能會出現(xiàn)債務成本高于股權成本的錯誤結論，所以，選項D的說法不正確。
34 在存貨經(jīng)濟訂貨量基本模型中，導致經(jīng)濟訂貨量減少的因素有( )。
A.存貨年需要量增加
B.單位缺貨成本降低
C.每次訂貨的變動成本降低
D.單位存貨變動儲存成本增加
參考答案：C,D
參考解析:
根據(jù)計算公式可知，在存貨經(jīng)濟訂貨量基本模型中，經(jīng)濟批量與存貨年需要量、每次訂貨的變動成本同向變動，與單位存貨變動儲存成本反向變動，與缺貨成本無關。
35 某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，不正確的有( )。
A.該期權處于實值狀態(tài)
B.該期權的內(nèi)在價值為2元
C.該期權的時間溢價為3.5元
D.買入一股該看跌股權的凈收入為4.5元
參考答案：A,B,D
參考解析:
對于看跌期權來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權價格一內(nèi)在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買人看跌期權的凈收入=Max(執(zhí)行價格一股票市價，0)=Max(8一股票市價，0)，由此可知，買入看跌期權的凈收入為8元，選項D的說法不正確。
三、計算題，本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題得分為13分。第2至5小題須使用中文解答，每小題8分。本題型得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。
36A公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系，該公司2010年、2011年改進的管理用財務報表相關歷史數(shù)據(jù)如下：
單位：萬元
要求：
(1)假設A公司上述資產(chǎn)負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算A公司2010年、2011年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率、杠桿貢獻率和權益凈利率。
(2)利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量分析2011年權益凈利率各驅動因素相比上年權益凈利率變動的影響程度(以百分數(shù)表示)。
(3)A公司2012年的目標權益凈利率為30%。假設該公司2012年保持2011年的資本結構和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)可以提高到2.5次，稅后經(jīng)營凈利率至少應達到多少才能實現(xiàn)權益凈利率目標?
參考解析:
(1)2010年：
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=294/2100×100%=14%
稅后利息率=36/600×100%=6%
經(jīng)營差異率=14%-6%=8%
杠桿貢獻率=8%×(600/1500)=3.2%
權益凈利率=14%+3.2%=17.2%
2011年：
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=495/3300×100%=15%
稅后利息率=45/900×100%=5%
經(jīng)營差異率=15%-5%=10%
杠桿貢獻率=10%×(900/2400)=3.75%
權益凈利率=15%+3.75%=18.75%
(2)替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：15%+(15%-6%)×(600/1500)=18.6%
替換稅后利息率：15%+(15%-5%)×(600/1500)=19%
替換凈財務杠桿：15%+(15%-5%)×(900/2400)=18.75%
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高對權益凈利率的影響=18.6%-17.2%=1.4%
稅后利息率下降對權益凈利率的影響=19%-18.6%=0.4%
凈財務杠桿下降對權益凈利率的影響=18.75%-19%=-0.25%
2011年權益凈利率一2010年權益凈利率=18.75%-17.2%=1.55%
綜上可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高使得權益凈利率提高1.4%，稅后利息率下降使得權益凈利率提高0.4%，凈財務杠桿下降使得權益凈利率下降0.25%。三者共同影響使得
2011年權益凈利率比2010年權益凈利率提高1.55%。
(3)30%=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-5%)×(900/2400)
解得2012年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=23.18%
2012年稅后經(jīng)營凈利率=23.18%/2.5=9.27%
2012年稅后經(jīng)營凈利率至少達到9.27%才能實現(xiàn)權益凈利率為30%的目標。
