第二章 財務(wù)管理基礎(chǔ) 第二節(jié)

　　資產(chǎn)的收益與收益率

　　多項選擇題

　　以下有關(guān)資產(chǎn)收益率的表述中，不正確的有(　)。

　　A、必要收益率與認(rèn)識到的風(fēng)險有關(guān)

　　B、預(yù)期收益率是指在確定的情況下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率

　　C、實際收益率表示已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率

　　D、風(fēng)險收益率僅取決于風(fēng)險的大小

　　【正確答案】 BD

　　【知 識 點】 本題考核點是資產(chǎn)的收益與收益率。

　　【答案解析】 預(yù)期收益率是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率，選項B的說法不正確。風(fēng)險收益率取決于兩個因素，一是風(fēng)險的大小，二是投資者對風(fēng)險的偏好。選項D的說法不正確。

　　多項選擇題

　　如果市場上短期國庫券的利率為6%，通貨膨脹率為2%，風(fēng)險收益率為3%，則下列說法中不正確的有(　)。

　　A、可以近似地認(rèn)為無風(fēng)險收益率為6%

　　B、如果無風(fēng)險收益率為6%，則必要收益率為11%

　　C、如果無風(fēng)險收益率為6%，則資金時間價值為1%

　　D、如果無風(fēng)險收益率為6%，則純粹利率為4%

　　【正確答案】 BC

　　【知 識 點】 本題考核點是資產(chǎn)的收益與收益率。

　　【答案解析】 無風(fēng)險收益率是指無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，由于短期國庫券的風(fēng)險很小，因此，一般情況下，為了方便起見，通常用短期國庫券的利率近似地代替無風(fēng)險收益率，即選項A的說法正確;必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率，因此，本題中，必要收益率=6%+3%=9%，即選項B的說法不正確;資金時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的平均利潤率，所以，資金時間價值=無風(fēng)險利率-通貨膨脹率=短期國庫券利率-通貨膨脹率=6%-2%=4%，即選項C的說法不正確;無風(fēng)險收益率的大小由純粹利率(資金時間價值)和通貨膨脹補貼兩部分組成，由此可知，純粹利率=資金時間價值=4%，即選項D的說法正確。

　　資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

　　單項選擇題

　　已經(jīng)甲乙兩個方案投資收益率的期望值分別為10%和12%，兩個方案都存在投資風(fēng)險，在比較甲乙兩方案風(fēng)險大小時應(yīng)使用的指標(biāo)是(　 )。

　　A.標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　B.標(biāo)準(zhǔn)差

　　C.協(xié)方差

　　D.方差

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】 本題考核點是資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量。

　　【答案解析】 在兩個方案投資收益率的期望值不相同的情況下，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較兩個方案的風(fēng)險。

　　單項選擇題

　　下列各種風(fēng)險應(yīng)對措施中，能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險的是(　)。

　　A.業(yè)務(wù)外包

　　B.多元化投資

　　C.放棄虧損項目

　　D.計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】 本題考核點是資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量。

　　【答案解析】 選項A屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險的措施，選項B屬于減少風(fēng)險的措施，選項C屬于規(guī)避風(fēng)險的措施，選項D屬于接受風(fēng)險中的風(fēng)險自保。

　　計算題

　　某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率布情況如表所示。

　　A項目和B項目投資收益率的概率分布

　　要求：

　　(1)估算兩項目的預(yù)期收益率;

　　(2)估算兩項目的方差

　　(3)估算兩項目的標(biāo)準(zhǔn)差;

　　(4)估算兩項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率。

　　【答案解析】(1)項目A的期望投資收益率=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%

　　項目 B 的期望投資收益率=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.15)=7.5%

　　(2)項目A的方差=0.2×(0.15-0.09)2+0.6×(0.10-0.09)2+0.2×(0-0.09)2=0.0024

　　項目B的方差=0.3×(0.20-0.075)2+0.4×(0.15-0.075)2+0.3×(-0.15-0.075)2=0.022

　　(3)項目A的標(biāo)準(zhǔn)差=

　　項目B的標(biāo)準(zhǔn)差=

　　(4)項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.049/0.09=54.4%

　　項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.1487/0.075=198.3%

　　所以B項目的風(fēng)險大

　　【提示】預(yù)期值不同，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較，要進一步計算標(biāo)準(zhǔn)離差率。 　　判斷題

　　根據(jù)證券投資組合理論，在其他條件不變的情況下，如果兩項貸款的收益率具有完全正相關(guān)關(guān)系，則該證券投資組合不能夠分散風(fēng)險。( )

　　√

　　×

　　【正確答案】 √

　　【知 識 點】 本題考核點是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益。

　　【答案解析】 當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)，非系統(tǒng)風(fēng)險不能被分散，而系統(tǒng)風(fēng)險是始終不能被分散的，所以該證券組合不能夠分散風(fēng)險。

　　多項選擇題

　　證券投資的風(fēng)險分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險兩大類，下列各項中，屬于可分散風(fēng)險的有( )。

　　A.研發(fā)失敗風(fēng)險

　　B.生產(chǎn)事故風(fēng)險

　　C.通貨膨脹風(fēng)險

　　D.利率變動風(fēng)險

　　【正確答案】 AB

　　【知 識 點】 本題考核點是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益。

　　【答案解析】 可分散風(fēng)險是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。

　　判斷題

　　在風(fēng)險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險的效應(yīng)會越來越明顯。(　 )

　　√

　　×

　　【正確答案】 ×

　　【知 識 點】 本題考核點是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益。

　　【答案解析】 一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。

　　多項選擇題

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，下列關(guān)于β系數(shù)的說法中，正確的有( )。

　　A.β值恒大于0

　　B.市場組合的β值恒等于1

　　C.β系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風(fēng)險

　　D.β系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風(fēng)險也能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險

　　【正確答案】 BC

　　【知 識 點】 本題考核點是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益。

　　【答案解析】 βi=COV(Ri，Rm)/σm2，分子協(xié)方差可能小于0，從而出現(xiàn)β值小于0的情況，所以選項A不正確。β系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險的大小，選項D不正確。

　　多項選擇題

　　在下列各項中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有( )。

　　A.該組合中所有單項資產(chǎn)在組合中所占比重

　　B.該組合中所有單項資產(chǎn)各自的β系數(shù)

　　C.市場投資組合的無風(fēng)險收益率

　　D.該組合的無風(fēng)險收益率

　　【正確答案】 AB

　　【知 識 點】 本題考核點是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益。

　　【答案解析】 投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。

　　資本資產(chǎn)定價模型

　　單項選擇題

　　下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的表述中，錯誤的是(　)。

　　A、資本資產(chǎn)定價模型中的資本資產(chǎn)，主要是指股票資產(chǎn)

　　B、證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的

　　C、證券市場線的一個暗示是，全部風(fēng)險都需要補償

　　D、Rm-Rf稱為市場風(fēng)險溢酬

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】 本題考核點是資本資產(chǎn)定價模型。

　　【答案解析】 證券市場線的一個暗示是，只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補償，因此選項C不正確。

　　判斷題

　　按照資本資產(chǎn)定價模型，某項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是等于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)與市場風(fēng)險溢酬的乘積。( )

　　√

　　×

　　【正確答案】 √

　　【知 識 點】 本題考核點是資本資產(chǎn)定價模型。

　　【答案解析】 根據(jù)R=Rf+β×(Rm-Rf)，可見，某項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率=該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場風(fēng)險溢酬。

　　計算題

　　某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲乙兩種投資組合。

　　已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種投資組合的風(fēng)險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險大小。

　　(2)按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。

　　(3)計算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率。

　　(4)計算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。

　　(5)比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資系統(tǒng)風(fēng)險大小。

　　【答案解析】(1)A股票的β>1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場投資組合的風(fēng)險(或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合風(fēng)險的1.5倍)

　　B股票的β=1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險與市場投資組合的風(fēng)險一致(或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合的風(fēng)險)

　　C股票的β<1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場投資組合的風(fēng)險(或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合風(fēng)險的0.5倍)

　　(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(3)甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲種投資組合的風(fēng)險收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(4)乙種投資組合的β系數(shù)=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

　　或者：乙種投資組合的必要收益率=8%+0.85×(12%-8%)=11.4%

　　(5)甲種投資組合的β系數(shù)(1.15)大于乙種投資組合的β系數(shù)(0.85)，說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險。